牛熊证

结算

在上市文件原定的到期日即不再有效。牛熊证的有效期由3个月至5年不等，并只会以现金结算。牛熊证在香港交易所旗下现货市场的交易时段内，透过第三代自动对盘及成交系统（AMS/3）买卖。

相关资产

投资者可以按照对相关资产(比如对股票、指数或者商品)的看法，利用小量资金进行相应投资。以与股票挂钩的牛证为例，某公司股价100元，发行商发行牛证，行使价定为80元，那么发行价将会是股价100元减行使价80元，即20元，通过购买牛证，投资者就获得了在到期日以80元的价格购买该股票的权利。

和其他衍生工具相似，牛熊证的收益会随正股价格改变而变动，当投资者“看错市”时，会损失所有投资金额。和普通窝轮不同，牛熊证设有回收价，当正股价触及回收价，牛熊证便会作废（俗称“突然死亡”），这和“X轮(特种权证)”中的到价回收轮（Knock-Out Warrant）相类似。

产品结构

从产品结构方面看，牛熊证与窝轮的主要分别在于：由于每只牛熊证都有一个收回价，因此所有牛熊证都是价内证，而窝轮则有价内和价外之分。

由于牛熊证有被强制收回的可能，一旦触及收回价便立即停止买卖，所以即使牛熊证全都是价内证，所提供的杠杆效应仍相当高，尤其是当相关资产价格愈接近收回价时，牛熊证的杠杆就愈大，当然也代表着风险愈来愈高。因此，有部分比较激进的投资者会特别留意一些接近收回价的牛熊证，以取其高风险、高回报的特性，一旦成功捕捉到此类机会，则回报将可以倍数计。

市场风险

专业的牛熊证参数

跳空高开和低开的风险。

例如美国发生的事情，还没有开市时熊就已经死了。

单日转向的风险。

大势向下走的时候。

大势从21000点下降到20000时牛就死了，还会不断的下降到了行权价是19500点，对牛的影响不大，因为牛已经死了。如果选错了方向，牛和熊就会死掉了，如果继续运行的话，因为没有钱就没有办法了，就会出现反弹，但是你的牛已经死了，就没有办法了，因此这是牛熊证最大的风险就是没有钱，还可以看到别人在赚钱。

权证有行权价、到期价、杠杆、引申波幅，牛熊证最重要的就是收回价。现在的投资是比较短线的，最重要的就是收回价，指数每变1点，牛熊证改变多少就要看换股比率。

牛熊证收回价时有多少资金可以拿回来，我们的网站也可以帮助大家计算。大家如

果有问题的话，大家的资料中有牛熊证和权证的指南，如果大家希望了解更多的问题，可以到我们的网站上去了解。

2007年时大势波幅比较大，去年9月大势波幅比较大，波幅大的时候就选择权证，因为波幅看对方向，有机会获利，看错方向就有机会下跌的比较小，因为波幅对权证是好的，现在波幅高一点，如果波幅下跌，情况就相反了，看对方向，回报就比较小，看错方向，跌的就会小一点。波幅大就选择权证，未来大势波幅不大，可以考虑牛熊证。

技术走势

选择收回价时要看技术走势，例如中国移动，大家认为90元是比较大的获利点，就会选择熊证，收回价大概是90元，如果选择恒生指数，认为14000点已经差不多了，就选择收回价是13800点。

收回价是比较远的，提供的杠杆比较小，因此很安全。如果选择收回价比较接近，风险就会高，因为杠杆比较高。如果认为安全的话，可以选择风险高一点的收回价。

股票的牛熊证数目不是很多，因为牛熊证的对冲值是100%，购买了牛熊证后要进行全数的对冲，有的股票的流通量比较小，例如最近一些蓝筹股的流通量比较小，就很难做对冲，如果对冲比较小就很难发行牛熊证，如果不能对冲怎么办，只能将买卖的差价放的很大，对于投资者而言不是很好，购买你的工具，但是买卖差价太大，或者是将股数放的小一点，投资者购买后，就容易做对冲。

如果发行商很困难做对冲，就不会推出相关股票的牛熊证，大部分的种子银行，A50、中国人寿都是有牛熊证的。

发展现状

恒指于2009年首个交易日造好，以红盘高收，大升655点，重上15,000点，同时返回10天及20天线之上，而两线重叠于14,700点附近。如出现技术后抽，只要守14,700点水平，短线可望先回试上两周高位15,227点至15,557点。

以成交金额看，上日刚为周五，临近假期，成交只有305亿元，似是“干升”格局，如本周成交量亦回升，可配合升势，恒指或有机会再向上挑战去年12月高位15,781点。倘若可突破，形成一浪高于一浪的走势，后市可进一步向好。如是者一月高位再升穿12月高位，高位连续两个月上移，月线走势得以改善，09年亦不宜看得过淡。在09年首个交易日，窝轮及牛熊证成交有较显着增长，分别占大市成交的10%及16%。

牛熊证市场的街货量又再增多，达50亿份，当中熊证占去七成，比例在过去一周逐步提高，相反，牛证街货则有减少迹象，反映不少投资者在08年尾以造淡居多。另一边厢的窝轮市场，街货则有减少趋势，现存街货量约有520多亿份，认购及认沽比例维持在八比二水平，并无大幅度增加或减少，若从资金流向来看，以流入认沽证的资金在过去两日较多，合共接近4.9亿元。

汇丰(5)股价前周最低跌至72.4元，创7年低位，但相比美国ADR及伦敦挂牌造价较高，原因是汇丰在港深受众多散户支持，并且在港市场内亦有其品牌溢价支持，故其后股价逐步回稳，形成小圆底形态，上日以大阳烛回升，收市升逾4%报77元，升穿10天线，如能企稳76元水平，应有力回试20天线约80元。汇丰窝轮过去一周成交持续增长，当中以认购证较为明显，认购证一周增长幅度达9.4%，相反，认沽证成交则略为下跌。若配合街货来看，认购证街货过去一周连升两日后减少，反映不少投资者在汇丰股价低位时增持，至近日稍为当汇丰稍为反弹即沽售其认购证离场，以短线持仓获利。

内银股上日亦随大市回勇，六行全面上升，分别升约3%至6%不等，其中以建行(939)表现较佳，接近全日高位收市报4.52元，升逾6%，重越10天及20天线，企稳4.4元可望先挑战100天线4.75元，如能突破再看前高位5元水平。建行窝轮成交过去一周亦大幅增加，增幅近三倍，周五成交额逾2.7亿元，惟认购证及认沽证街货同步减少，显示投资者亦以沽售手上持货较多。

踏入新一年，经济是好是坏仍是未知之数，投资者如欲以有限资金投资，不妨考虑具有杠杆效应的窝轮或牛熊证，持有期较短，投入的资金亦较正股为少，易于因应自己的风险承受程度投入注码，借以换取较大的获利机会。

条款及数据

牛熊证编号 牛熊证名称 比较

64400.HK 恒指瑞银零四熊M(RP)

64534.HK 恒指德银零三熊H(RP)

64552.HK 恒指瑞银零四熊N(RP)

64556.HK 恒指瑞银零二熊U(RP)

64557.HK 恒指瑞银零二熊V(RP)

64558.HK 恒指瑞银零三熊Z(RP)

64618.HK 恒指汇丰零四熊B(RP)

64688.HK 恒指德银零四熊B(RP)

64689.HK 恒指德银零四熊C(RP)

65437.HK 恒指瑞银零三熊M(RP)

65438.HK 恒指瑞银零三熊N(RP)

65483.HK 恒指德银零四熊J(RP)

65484.HK 恒指德银零四熊K(RP)

65485.HK 恒指德银零四熊L(RP)

65512.HK 恒指汇丰零四熊C(RP)

65517.HK 恒指荷合零三熊T(RP)

65532.HK 恒指德银零五熊A(RP)

65537.HK 恒指比联零二熊L(RP)

65538.HK 恒指比联零二熊M(RP)

65539.HK 恒指比联零三熊J(RP)

65540.HK 恒指比联零三熊K(RP)

65621.HK 恒指美林零二熊E(RP)

65659.HK 恒指法巴零三熊J(RP)

65673.HK 恒指汇丰零五熊A(RP)

65674.HK 恒指汇丰零五熊B(RP)

65702.HK 恒指德银零四熊M(RP)

65703.HK 恒指德银零四熊N(RP)

65709.HK 恒指法巴零二熊X(RP)

65710.HK 恒指法巴零二熊Y(RP)

65730.HK 恒指法巴零三熊L(RP)

65731.HK 恒指法巴零三熊M(RP)

65735.HK 恒指瑞银零四熊U(RP)

65736.HK 恒指瑞银零五熊G(RP)

65745.HK 恒指德银零三熊R(RP)

65766.HK 恒指高盛零二熊Y(RP)

65767.HK 恒指高盛零三熊X(RP)

65786.HK 恒指荷合零三熊U(RP)

65787.HK 恒指荷合零三熊V(RP)

65790.HK 恒指荷合零二熊S(RP)

65812.HK 恒指高盛零二熊P(RP)

65813.HK 恒指高盛零三熊Y(RP)

65814.HK 恒指高盛零四熊A(RP)

65815.HK 恒指高盛零四熊B(RP)

65841.HK 恒指德银零三熊S(RP)

65842.HK 恒指德银零三熊T(RP)

65843.HK 恒指德银零四熊O(RP)

65852.HK 恒指法巴零三熊N(RP)

65860.HK 恒指法兴零三熊Q(RP)

65861.HK 恒指法兴零三熊R(RP)

65878.HK 恒指法兴零三熊S(RP)

65879.HK 恒指法兴零三熊T(RP)

65880.HK 恒指法兴零三熊U(RP)

65912.HK 恒指法兴零三熊Z(RP)

65967.HK 恒指法兴零四熊A(RP)

65968.HK 恒指法兴零四熊B(RP)

65969.HK 恒指法兴零四熊C(RP)

65970.HK 恒指法兴零四熊D(RP)

65971.HK 恒指法兴零四熊E(RP)

65972.HK 恒指法兴零四熊F(RP)

65976.HK 恒指德银零三熊U(RP)

65990.HK 恒指瑞银零二熊A(RP)

65991.HK 恒指瑞银零三熊S(RP)

66010.HK 恒指高盛零三熊G(RP)

66035.HK 恒指法巴零三熊O(RP)

66036.HK 恒指法巴零三熊P(RP)

66045.HK 恒指荷合零二熊T(RP)

66046.HK 恒指荷合零二熊U(RP)

66047.HK 恒指荷合零二熊A(RP)

66048.HK 恒指荷合零三熊B(RP)

66049.HK 恒指荷合零三熊C(RP)

66073.HK 恒指瑞银零二熊H(RP)

66095.HK 恒指瑞银零四熊Y(RP)

66103.HK 恒指瑞银零四熊F(RP)

66155.HK 恒指美林零二熊O(RP)

66156.HK 恒指美林零二熊P(RP)

66157.HK 恒指美林零二熊Q(RP)

66158.HK 恒指美林零二熊R(RP)

66159.HK 恒指美林零二熊S(RP)

66160.HK 恒指美林零二熊T(RP)

66161.HK 恒指美林零二熊U(RP)

66175.HK 恒指瑞银零三熊C(RP)

66176.HK 恒指瑞银零三熊T(RP)

66177.HK 恒指瑞银零五熊K(RP)

66178.HK 恒指瑞银零五熊L(RP)

66179.HK 恒指瑞银零五熊M(RP)

66180.HK 恒指瑞银零五熊N(RP)

66231.HK 恒指高盛零四熊H(RP)

66246.HK 恒指德银零三熊Y(RP)

66247.HK 恒指德银零三熊Z(RP)

66259.HK 恒指荷合零三熊N(RP)

66260.HK 恒指荷合零三熊O(RP)

66261.HK 恒指荷合零三熊P(RP)

66262.HK 恒指荷合零三熊Q(RP)

66280.HK 恒指比联零二熊R(RP)

66281.HK 恒指比联零三熊N(RP)

66288.HK 恒指瑞银零五熊O(RP)

66289.HK 恒指瑞银零五熊P(RP)

66293.HK 恒指法巴零三熊Q(RP)

66307.HK 恒指法兴零四熊K(RP)

66308.HK 恒指法兴零四熊L(RP)

66309.HK 恒指法兴零四熊M(RP)

66310.HK 恒指法兴零四熊N(RP)

66311.HK 恒指法兴零四熊O(RP)

66312.HK 恒指法兴零四熊P(RP)

66313.HK 恒指法兴零四熊Q(RP)

66741.HK 恒指法兴零五熊D(RP)

66854.HK 恒指瑞信零二熊A(RP)

66978.HK 恒指瑞银零三熊K(RP)

67009.HK 恒指瑞信零二熊E(RP)

67016.HK 恒指法巴零三熊U(RP)

67017.HK 恒指法巴零三熊V(RP)

67049.HK 恒指高盛零五熊F(RP)

67083.HK 恒指法巴零三熊Y(RP)

67112.HK 恒指法巴零二熊L(RP)

67123.HK 恒指荷银零二熊T(RP)

67124.HK 恒指荷银零二熊S(RP)

67126.HK 恒指高盛零四熊E(RP)

67130.HK 恒指比联零二熊I(RP)

67131.HK 恒指比联零二熊E(RP)

67132.HK 恒指比联零二熊D(RP)

67133.HK 恒指比联零三熊Q(RP)

67134.HK 恒指比联零三熊R(RP)

67135.HK 恒指比联零三熊S(RP)

67152.HK 恒指汇丰零五熊F(RP)

67158.HK 恒指法巴零二熊P(RP)

67163.HK 恒指比联零二熊N(RP)

67171.HK 恒指德银零二熊J(RP)

67181.HK 恒指比联零三熊T(RP)

67184.HK 恒指德银零三熊B(RP)

67185.HK 恒指德银零三熊E(RP)

67194.HK 恒指瑞银零二熊E(RP)

67195.HK 恒指瑞银零三熊J(RP)

67223.HK 恒指高盛零三熊I(RP)

67224.HK 恒指高盛零四熊F(RP)

67225.HK 恒指高盛零五熊I(RP)

67239.HK 恒指瑞信零二熊I(RP)

67240.HK 恒指瑞信零二熊J(RP)

67244.HK 恒指法兴零四熊Z(RP)

67245.HK 恒指法兴零四熊V(RP)

67249.HK 恒指法兴零四熊U(RP)

67251.HK 恒指瑞银零四熊W(RP)

67252.HK 恒指瑞银零三熊X(RP)

67257.HK 恒指德银零二熊G(RP)

67272.HK 恒指荷合零四熊X(RP)

67273.HK 恒指荷合零四熊Y(RP)

67274.HK 恒指荷合零四熊Z(RP)

67275.HK 恒指荷合零四熊D(RP)

67284.HK 恒指瑞银零三熊W(RP)

67287.HK 恒指瑞银零三熊Q(RP)

67288.HK 恒指瑞银零四熊B(RP)

67291.HK 恒指德银零二熊Z(RP)

67294.HK 恒指高盛零三熊H(RP)