牛熊證

結算

在上市文件原定的到期日即不再有效。牛熊證的有效期由3個月至5年不等，并隻會以現金結算。牛熊證在香港交易所旗下現貨市場的交易時段内，透過第三代自動對盤及成交系統（AMS/3）買賣。

相關資産

投資者可以按照對相關資産(比如對股票、指數或者商品)的看法，利用小量資金進行相應投資。以與股票挂鈎的牛證為例，某公司股價100元，發行商發行牛證，行使價定為80元，那麼發行價将會是股價100元減行使價80元，即20元，通過購買牛證，投資者就獲得了在到期日以80元的價格購買該股票的權利。

和其他衍生工具相似，牛熊證的收益會随正股價格改變而變動，當投資者“看錯市”時，會損失所有投資金額。和普通窩輪不同，牛熊證設有回收價，當正股價觸及回收價，牛熊證便會作廢（俗稱“突然死亡”），這和“X輪(特種權證)”中的到價回收輪（Knock-Out Warrant）相類似。

産品結構

從産品結構方面看，牛熊證與窩輪的主要分别在于：由于每隻牛熊證都有一個收回價，因此所有牛熊證都是價内證，而窩輪則有價内和價外之分。

由于牛熊證有被強制收回的可能，一旦觸及收回價便立即停止買賣，所以即使牛熊證全都是價内證，所提供的杠杆效應仍相當高，尤其是當相關資産價格愈接近收回價時，牛熊證的杠杆就愈大，當然也代表着風險愈來愈高。因此，有部分比較激進的投資者會特别留意一些接近收回價的牛熊證，以取其高風險、高回報的特性，一旦成功捕捉到此類機會，則回報将可以倍數計。

市場風險

專業的牛熊證參數

跳空高開和低開的風險。

例如美國發生的事情，還沒有開市時熊就已經死了。

單日轉向的風險。

大勢向下走的時候。

大勢從21000點下降到20000時牛就死了，還會不斷的下降到了行權價是19500點，對牛的影響不大，因為牛已經死了。如果選錯了方向，牛和熊就會死掉了，如果繼續運行的話，因為沒有錢就沒有辦法了，就會出現反彈，但是你的牛已經死了，就沒有辦法了，因此這是牛熊證最大的風險就是沒有錢，還可以看到别人在賺錢。

權證有行權價、到期價、杠杆、引申波幅，牛熊證最重要的就是收回價。現在的投資是比較短線的，最重要的就是收回價，指數每變1點，牛熊證改變多少就要看換股比率。

牛熊證收回價時有多少資金可以拿回來，我們的網站也可以幫助大家計算。大家如

果有問題的話，大家的資料中有牛熊證和權證的指南，如果大家希望了解更多的問題，可以到我們的網站上去了解。

2007年時大勢波幅比較大，去年9月大勢波幅比較大，波幅大的時候就選擇權證，因為波幅看對方向，有機會獲利，看錯方向就有機會下跌的比較小，因為波幅對權證是好的，現在波幅高一點，如果波幅下跌，情況就相反了，看對方向，回報就比較小，看錯方向，跌的就會小一點。波幅大就選擇權證，未來大勢波幅不大，可以考慮牛熊證。

技術走勢

選擇收回價時要看技術走勢，例如中國移動，大家認為90元是比較大的獲利點，就會選擇熊證，收回價大概是90元，如果選擇恒生指數，認為14000點已經差不多了，就選擇收回價是13800點。

收回價是比較遠的，提供的杠杆比較小，因此很安全。如果選擇收回價比較接近，風險就會高，因為杠杆比較高。如果認為安全的話，可以選擇風險高一點的收回價。

股票的牛熊證數目不是很多，因為牛熊證的對沖值是100%，購買了牛熊證後要進行全數的對沖，有的股票的流通量比較小，例如最近一些藍籌股的流通量比較小，就很難做對沖，如果對沖比較小就很難發行牛熊證，如果不能對沖怎麼辦，隻能将買賣的差價放的很大，對于投資者而言不是很好，購買你的工具，但是買賣差價太大，或者是将股數放的小一點，投資者購買後，就容易做對沖。

如果發行商很困難做對沖，就不會推出相關股票的牛熊證，大部分的種子銀行，A50、中國人壽都是有牛熊證的。

發展現狀

恒指于2009年首個交易日造好，以紅盤高收，大升655點，重上15,000點，同時返回10天及20天線之上，而兩線重疊于14,700點附近。如出現技術後抽，隻要守14,700點水平，短線可望先回試上兩周高位15,227點至15,557點。

以成交金額看，上日剛為周五，臨近假期，成交隻有305億元，似是“幹升”格局，如本周成交量亦回升，可配合升勢，恒指或有機會再向上挑戰去年12月高位15,781點。倘若可突破，形成一浪高于一浪的走勢，後市可進一步向好。如是者一月高位再升穿12月高位，高位連續兩個月上移，月線走勢得以改善，09年亦不宜看得過淡。在09年首個交易日，窩輪及牛熊證成交有較顯着增長，分别占大市成交的10%及16%。

牛熊證市場的街貨量又再增多，達50億份，當中熊證占去七成，比例在過去一周逐步提高，相反，牛證街貨則有減少迹象，反映不少投資者在08年尾以造淡居多。另一邊廂的窩輪市場，街貨則有減少趨勢，現存街貨量約有520多億份，認購及認沽比例維持在八比二水平，并無大幅度增加或減少，若從資金流向來看，以流入認沽證的資金在過去兩日較多，合共接近4.9億元。

彙豐(5)股價前周最低跌至72.4元，創7年低位，但相比美國ADR及倫敦挂牌造價較高，原因是彙豐在港深受衆多散戶支持，并且在港市場内亦有其品牌溢價支持，故其後股價逐步回穩，形成小圓底形态，上日以大陽燭回升，收市升逾4%報77元，升穿10天線，如能企穩76元水平，應有力回試20天線約80元。彙豐窩輪過去一周成交持續增長，當中以認購證較為明顯，認購證一周增長幅度達9.4%，相反，認沽證成交則略為下跌。若配合街貨來看，認購證街貨過去一周連升兩日後減少，反映不少投資者在彙豐股價低位時增持，至近日稍為當彙豐稍為反彈即沽售其認購證離場，以短線持倉獲利。

内銀股上日亦随大市回勇，六行全面上升，分别升約3%至6%不等，其中以建行(939)表現較佳，接近全日高位收市報4.52元，升逾6%，重越10天及20天線，企穩4.4元可望先挑戰100天線4.75元，如能突破再看前高位5元水平。建行窩輪成交過去一周亦大幅增加，增幅近三倍，周五成交額逾2.7億元，惟認購證及認沽證街貨同步減少，顯示投資者亦以沽售手上持貨較多。

踏入新一年，經濟是好是壞仍是未知之數，投資者如欲以有限資金投資，不妨考慮具有杠杆效應的窩輪或牛熊證，持有期較短，投入的資金亦較正股為少，易于因應自己的風險承受程度投入注碼，借以換取較大的獲利機會。

條款及數據

牛熊證編号 牛熊證名稱 比較

64400.HK 恒指瑞銀零四熊M(RP)

64534.HK 恒指德銀零三熊H(RP)

64552.HK 恒指瑞銀零四熊N(RP)

64556.HK 恒指瑞銀零二熊U(RP)

64557.HK 恒指瑞銀零二熊V(RP)

64558.HK 恒指瑞銀零三熊Z(RP)

64618.HK 恒指彙豐零四熊B(RP)

64688.HK 恒指德銀零四熊B(RP)

64689.HK 恒指德銀零四熊C(RP)

65437.HK 恒指瑞銀零三熊M(RP)

65438.HK 恒指瑞銀零三熊N(RP)

65483.HK 恒指德銀零四熊J(RP)

65484.HK 恒指德銀零四熊K(RP)

65485.HK 恒指德銀零四熊L(RP)

65512.HK 恒指彙豐零四熊C(RP)

65517.HK 恒指荷合零三熊T(RP)

65532.HK 恒指德銀零五熊A(RP)

65537.HK 恒指比聯零二熊L(RP)

65538.HK 恒指比聯零二熊M(RP)

65539.HK 恒指比聯零三熊J(RP)

65540.HK 恒指比聯零三熊K(RP)

65621.HK 恒指美林零二熊E(RP)

65659.HK 恒指法巴零三熊J(RP)

65673.HK 恒指彙豐零五熊A(RP)

65674.HK 恒指彙豐零五熊B(RP)

65702.HK 恒指德銀零四熊M(RP)

65703.HK 恒指德銀零四熊N(RP)

65709.HK 恒指法巴零二熊X(RP)

65710.HK 恒指法巴零二熊Y(RP)

65730.HK 恒指法巴零三熊L(RP)

65731.HK 恒指法巴零三熊M(RP)

65735.HK 恒指瑞銀零四熊U(RP)

65736.HK 恒指瑞銀零五熊G(RP)

65745.HK 恒指德銀零三熊R(RP)

65766.HK 恒指高盛零二熊Y(RP)

65767.HK 恒指高盛零三熊X(RP)

65786.HK 恒指荷合零三熊U(RP)

65787.HK 恒指荷合零三熊V(RP)

65790.HK 恒指荷合零二熊S(RP)

65812.HK 恒指高盛零二熊P(RP)

65813.HK 恒指高盛零三熊Y(RP)

65814.HK 恒指高盛零四熊A(RP)

65815.HK 恒指高盛零四熊B(RP)

65841.HK 恒指德銀零三熊S(RP)

65842.HK 恒指德銀零三熊T(RP)

65843.HK 恒指德銀零四熊O(RP)

65852.HK 恒指法巴零三熊N(RP)

65860.HK 恒指法興零三熊Q(RP)

65861.HK 恒指法興零三熊R(RP)

65878.HK 恒指法興零三熊S(RP)

65879.HK 恒指法興零三熊T(RP)

65880.HK 恒指法興零三熊U(RP)

65912.HK 恒指法興零三熊Z(RP)

65967.HK 恒指法興零四熊A(RP)

65968.HK 恒指法興零四熊B(RP)

65969.HK 恒指法興零四熊C(RP)

65970.HK 恒指法興零四熊D(RP)

65971.HK 恒指法興零四熊E(RP)

65972.HK 恒指法興零四熊F(RP)

65976.HK 恒指德銀零三熊U(RP)

65990.HK 恒指瑞銀零二熊A(RP)

65991.HK 恒指瑞銀零三熊S(RP)

66010.HK 恒指高盛零三熊G(RP)

66035.HK 恒指法巴零三熊O(RP)

66036.HK 恒指法巴零三熊P(RP)

66045.HK 恒指荷合零二熊T(RP)

66046.HK 恒指荷合零二熊U(RP)

66047.HK 恒指荷合零二熊A(RP)

66048.HK 恒指荷合零三熊B(RP)

66049.HK 恒指荷合零三熊C(RP)

66073.HK 恒指瑞銀零二熊H(RP)

66095.HK 恒指瑞銀零四熊Y(RP)

66103.HK 恒指瑞銀零四熊F(RP)

66155.HK 恒指美林零二熊O(RP)

66156.HK 恒指美林零二熊P(RP)

66157.HK 恒指美林零二熊Q(RP)

66158.HK 恒指美林零二熊R(RP)

66159.HK 恒指美林零二熊S(RP)

66160.HK 恒指美林零二熊T(RP)

66161.HK 恒指美林零二熊U(RP)

66175.HK 恒指瑞銀零三熊C(RP)

66176.HK 恒指瑞銀零三熊T(RP)

66177.HK 恒指瑞銀零五熊K(RP)

66178.HK 恒指瑞銀零五熊L(RP)

66179.HK 恒指瑞銀零五熊M(RP)

66180.HK 恒指瑞銀零五熊N(RP)

66231.HK 恒指高盛零四熊H(RP)

66246.HK 恒指德銀零三熊Y(RP)

66247.HK 恒指德銀零三熊Z(RP)

66259.HK 恒指荷合零三熊N(RP)

66260.HK 恒指荷合零三熊O(RP)

66261.HK 恒指荷合零三熊P(RP)

66262.HK 恒指荷合零三熊Q(RP)

66280.HK 恒指比聯零二熊R(RP)

66281.HK 恒指比聯零三熊N(RP)

66288.HK 恒指瑞銀零五熊O(RP)

66289.HK 恒指瑞銀零五熊P(RP)

66293.HK 恒指法巴零三熊Q(RP)

66307.HK 恒指法興零四熊K(RP)

66308.HK 恒指法興零四熊L(RP)

66309.HK 恒指法興零四熊M(RP)

66310.HK 恒指法興零四熊N(RP)

66311.HK 恒指法興零四熊O(RP)

66312.HK 恒指法興零四熊P(RP)

66313.HK 恒指法興零四熊Q(RP)

66741.HK 恒指法興零五熊D(RP)

66854.HK 恒指瑞信零二熊A(RP)

66978.HK 恒指瑞銀零三熊K(RP)

67009.HK 恒指瑞信零二熊E(RP)

67016.HK 恒指法巴零三熊U(RP)

67017.HK 恒指法巴零三熊V(RP)

67049.HK 恒指高盛零五熊F(RP)

67083.HK 恒指法巴零三熊Y(RP)

67112.HK 恒指法巴零二熊L(RP)

67123.HK 恒指荷銀零二熊T(RP)

67124.HK 恒指荷銀零二熊S(RP)

67126.HK 恒指高盛零四熊E(RP)

67130.HK 恒指比聯零二熊I(RP)

67131.HK 恒指比聯零二熊E(RP)

67132.HK 恒指比聯零二熊D(RP)

67133.HK 恒指比聯零三熊Q(RP)

67134.HK 恒指比聯零三熊R(RP)

67135.HK 恒指比聯零三熊S(RP)

67152.HK 恒指彙豐零五熊F(RP)

67158.HK 恒指法巴零二熊P(RP)

67163.HK 恒指比聯零二熊N(RP)

67171.HK 恒指德銀零二熊J(RP)

67181.HK 恒指比聯零三熊T(RP)

67184.HK 恒指德銀零三熊B(RP)

67185.HK 恒指德銀零三熊E(RP)

67194.HK 恒指瑞銀零二熊E(RP)

67195.HK 恒指瑞銀零三熊J(RP)

67223.HK 恒指高盛零三熊I(RP)

67224.HK 恒指高盛零四熊F(RP)

67225.HK 恒指高盛零五熊I(RP)

67239.HK 恒指瑞信零二熊I(RP)

67240.HK 恒指瑞信零二熊J(RP)

67244.HK 恒指法興零四熊Z(RP)

67245.HK 恒指法興零四熊V(RP)

67249.HK 恒指法興零四熊U(RP)

67251.HK 恒指瑞銀零四熊W(RP)

67252.HK 恒指瑞銀零三熊X(RP)

67257.HK 恒指德銀零二熊G(RP)

67272.HK 恒指荷合零四熊X(RP)

67273.HK 恒指荷合零四熊Y(RP)

67274.HK 恒指荷合零四熊Z(RP)

67275.HK 恒指荷合零四熊D(RP)

67284.HK 恒指瑞銀零三熊W(RP)

67287.HK 恒指瑞銀零三熊Q(RP)

67288.HK 恒指瑞銀零四熊B(RP)

67291.HK 恒指德銀零二熊Z(RP)

67294.HK 恒指高盛零三熊H(RP)