基礎貨币:商業銀行體系持有的存款準備金-中文百科頻道

介紹

由于過去經濟學家并未認識貨币的本質，無法給出精準的貨币定義，因而人們通常混淆貨币與存款貨币。

例如中國人民銀行與國際貨币基金組織以及學術界都普遍将M1,M2等貨币統計數字歸結于央行的“供應”，而事實上M1，M2中的非發行部分，是由于貨币在市場中流通，在銀行系統中反映的統計數字，是市場内生的“表觀貨币”，并不是央行“供應”的。

根據國際貨币基金組織《貨币與金融統計手冊》(2002年版)的定義,基礎貨币包括中央銀行為廣義貨币和信貸擴張提供支持的各種負債，主要指銀行持有的貨币(庫存現金)和銀行外的貨币(流通中的現金)，以及銀行與非銀行在貨币當局的存款。在國際貨币基金組織的報告中，基礎貨币被稱為Reserve Money。

這一概念錯誤的将兩種不同形态的貨币加總在一起（靜态貨币數與流通後多次重複的統計數），對于整個貨币銀行學，例如貨币的流通速度，内生外生，中性非中性等相關研究造成了極大的困擾。

在這一錯誤概念的基礎上，學者們錯誤的認為“基礎貨币和貨币乘數的乘積即理論上的貨币供應量”，實際上廣義貨币量M2等于貨币發行量M與“存款兌現率”的乘積。因為貨币在流通中，人們通常會截留部分極少的現金，而大部分轉化為存款。銀行隻需要應對儲戶的兌現，而國家通常禁止銀行負資産經營，在此基礎上對存款征收“存款準備金”，以限制貨币的流通速度，并防止擠提等導緻的銀行體系奔潰。所以它才叫“準備金”。

特征

基礎貨币是整個商業銀行體系借以創造存款貨币的基礎，是整個商業銀行體系的存款得以倍數擴張的源泉。從本質上看，基礎貨币具有幾個最基本的特征：

一是中央銀行的貨币性負債，而不是中央銀行資産或非貨币性負債，是中央銀行通過自身的資産業務供給出來的；(現代中央銀行建立不依靠财政注資和資産擔保，貨币發行機構和政府都沒有對貨币提供資産擔保，貨币發行實際不具有信用證的特征，因此中央銀行經營實際等于負債經營，中央銀行的負債規模實際取決于執行流通功能所需要的規模，中央銀行的資産業務實際是中央銀行負債業務的衍生)

二是通過由中央銀行直接控制和調節的變量對它的影響，達到調節和控制供給量的目的；

三是支撐商業銀行負債的基礎，商業銀行不持有基礎貨币，就不能創造信用；（現代商業銀行經營不依靠基礎貨币也能通過發行或有負債的信用證衍生工具也能大量創造貨币信用；在金融周期流通過程中，商業銀行通過發行金融創新工具，商業銀行的信用創造能力實際不受貨币政策和貨币供給制約，商業銀行的最終負債規模取決于商業銀行的淨資産規模和風險經營能力）

四是在實行準備金制度下，基礎貨币被整個銀行體系運用的結果，能産生數倍于它自身的量，從來源上看，基礎貨币是中央銀行通過其資産業務供給出來的。

計算公式

從用途上看，基礎貨币表現為流通中的現金和商業銀行的準備金。從數量上看，基礎貨币由銀行體系的法定準備金、超額準備金、庫存現金以及銀行體系之外的社會公衆的手持現金等四部分構成。其公式為：

基礎貨币=法定準備金+超額準備金+銀行系統的庫存現金+社會公衆手持現金

計量

如前所述，基礎貨币是由社會大衆所持有的現金和商業銀行體系的準備金兩部分構成。如果把商業銀行的庫存現金也視同商業銀行在中央銀行的準備金存款，則準備金就是中央銀行對商業銀行的負債，現金就是中央銀行對社會大衆的負債。因此，通過對中央銀行資産負債表的分析，可以導出基礎貨币方程式。

資産負債表

對政府債權A1

對商業銀行的債權A2

國際儲備資産A3

其他資産A4

通貨B1

商業銀行的準備金存款B2

政府及财政存款L1

對外負債L2

其他負債L3

資本項目L4

由上表可導出基礎貨币一般方程式

得：

A1+A2+A3+A4?L1?L2?L3?L4=B

或者是：（中央銀行資産）-（中央銀行非貨币性負債）=（基礎貨币）

基礎貨币=政府債權資産淨額+對外金融資産淨額+對商業銀行的債權+其他資産淨額

B=(A1?L1)+(A3?L2)+A2+(A4?L3?L4)

根據複式記帳原理，任何時候資産負債雙方都是相等的。一般說來，中央銀行的資産總額增加，基礎貨币量必然增加；相反，基礎貨币量減少，反映出中央銀行資産總額減少。如果在中央銀行的資産負債表中，有的項目增加，有的項目減少，則基礎貨币是否增加或減少，要視各項資産負債變動相互抵銷的淨結果而定。

貨币量

計算基礎貨币量的多少，通常所采用兩種方法，一是根據基礎貨币的定義進行計算，即将中央銀行資産負債表中的現金和商業銀行體系的準備金二者加總求出；二是根據中央銀行的資産負債表，用基礎貨币方程式進行計算。

影響因素

基礎貨币由現金和存款準備金兩部分構成，其增減變化，通常取決于以下四個因素：

央銀對商行等金融機構債權的變動

這是影響基礎貨币的最主要因素。一般來說，中央銀行的這一債權增加，意味着中央銀行對商業銀行再貼現或再貸款資産增加，同時也說明通過商業銀行注入流通的基礎貨币增加，這必然引起商業銀行超額準備金增加，使貨币供給量得以多倍擴張。相反，如果中央銀行對金融機構的債權減少，就會使貨币供應量大幅收縮。通常認為，在市場經濟條件下，中央銀行對這部分債權有較強的控制力。

國外淨資産數額

國外淨資産由外彙、黃金占款和中央銀行在國際金融機構的淨資産構成。其中外彙、黃金占款是中央銀行用基礎貨币來收購的。一般情況下，若中央銀行不把穩定彙率作為政策目标的話，則對通過該項資産業務投放的基礎貨币有較大的主動權；否則，中央銀行就會因為要維持彙率的穩定而被動進入外彙市場進行幹預，以平抑彙率，這樣外彙市場的供求狀況對中央銀行的外彙占款有很大影響，造成通過該渠道投放的基礎貨币具有相當的被動性。

對政府債權淨額

中央銀行對政府債權淨額增加通常由兩條渠道形成：

一是直接認購政府債券；二是貸款給财政以彌補财政赤字。無論哪條渠道都意味着中央銀行通過财政部門把基礎貨币注入了流通領域。例如，我國1995年的财政借款存量為1600多億元，對近幾年的基礎貨币量産生了一定影響。

其他項目(淨額)

這主要是指固定資産的增減變化以及中央銀行在資金清算過程中應收應付款的增減變化。它們都會對基礎貨币量産生影響。

貨币當局投放基礎貨币渠道主要有如下三條：

一是直接發行通貨；二是變動黃金、外彙儲備；三是實行貨币政策。

四個屬性

①可控性，是中央銀行能調控的貨币；

②負債性，是中央銀行的負債；

③擴張性，能被中央銀行吸收作為創造存款貨币的基礎，具有多倍創造的功能；

④初始來源唯一性，即其增量隻能來源于中央銀行。

中央銀行通過調節基礎貨币的數量就能數倍擴張或收縮貨币供應量，因此，基礎貨币構成市場貨币供應量的基礎。在現代銀行體系中，中央銀行對宏觀金融活動的調節，主要是通過控制基礎貨币的數量來實現的。其具體操作過程：當中央銀行提高或降低存款準備金率時，各商業銀行就要調整資産負債表，相應增加或減少其在中央銀行的法定準備金，通過乘數效應，可對貨币供應量産生緊縮或擴張的作用。

社會公衆持有現金的變動也會引起派生存款的變化，從而導緻貨币供應量的擴大或縮小：當公衆将現金存入銀行時，銀行就可以按一定比例（即扣除應繳準備金後）進行放貸，從而在銀行體系内引起一系列的存款擴張過程；當公衆從銀行提取現金時，又會在銀行體系内引起一系列的存款收縮過程。

與央行關系

基礎貨币是中央銀行不可兌現的負債

不兌現貨币的應用，離不開早期使用商品貨币習慣的形成和發展，因為不兌現貨币是由可兌現貨币發展而來的，而貨币發行的壟斷權為不兌現貨币的實行鋪好了道路。一國轉向不兌現貨币，一般是由中央政府賦予單個機構具有壟斷發行貨币的特權開始的。中央銀行的負債如同黃金白銀被廣泛接受，并且成為其他銀行的儲備。

然後，政府持久性地取消了中央銀行負債的可贖回性，中央銀行發行的基礎貨币也就成為不可兌現的貨币。中央銀行資産負債表雖然也将此列入負債，但在一般情況下，卻是一種長期無需清償的債務。當今，對貨币發行人的要求權不可兌現。此不可兌現貨币能夠持續流通的首要原因在于國家法律的強制規定，再者，人們已經熟悉它，并可用自己的物品去交換貨币，再用所交換的貨币購買自己想買的在購買能力範圍内的任何東西。

這樣，繼續接受它也就有了自我強化的性質。在紙币購買力不變至少是不減少的情況下，人們完全可不考慮它對外部貨币的要求權，因為它本身可直接實現人們換得所需物品的最終目标，而不必将它換成外部貨币從而間接換得自己的所需物品，是不現實的。紙币并不具有穩定的購買力，它可能随着通貨膨脹而貶值，這樣人們對物的要求權可能無法實現，或實現得很少，也就滿足不了人們的最終目标。而紙币購買力的不穩定很大程度上應歸因于不兌現的貨币制度。

正是這種制度，使央行能按照政府意志随意操縱基礎貨币量，這是以損失大多數人的福利為代價的。

在可兌現貨币制度下，基礎貨币必須以該國的黃金量為基礎發行，如以美元為中心的貨币體系，即是美元與黃金挂鈎，其他國家貨币與美元挂鈎。若美元的發行超過了美國擁有的與其等價的黃金量，超過的美元也就不能換取黃金，這種制度将崩潰。實際上，當初這種體系的崩潰，很大程度上也就是因為美國陷于越戰的泥潭不可自拔，财政赤字迅速增加從而大量發行美元造成的。

在不兌現貨币制度下，由于中央銀行不兌現其負債，基礎貨币量發行的多少對中央銀行也就無約束作用。中央銀行可通過操縱基礎貨币量的變化為政府融資、斂取鑄币稅并實施貨币政策以實現政府的目标。

通過壟斷對基礎貨币的鑄造為政府獲取鑄币稅

鑄币稅，是中央銀行從發行貨币中獲得的淨收入，它等于發行出來的貨币的交換價值與制造貨币和維護貨币流通的成本之間的差額。如果新舊貨币沒有差别，通過将新貨币投入流通，則基礎貨币的擴張意味着現有貨币的價值縮水，也就對貨币持有人進行了課稅。顯然，鑄币稅并非真正意義上的稅收。而在征收鑄币稅時，往往伴随着貨币供給的增長。

在金銀鑄币本位下，鑄币稅指封建主從鑄币中所獲得的收益，即鑄币的面值與實際的金銀含量、鑄造貨币的成本之差。即S=M－PQ－C，S為名義鑄币稅，M為該批鑄币的面值，P為鑄币廠為每單位金屬支付的名義價格，Q是該批鑄币所含金屬的重量，C是鑄造貨币的成本。

鑄币廠常常通過減少鑄币重量和貴金屬含量、降低貴金屬價格等手段增加每批鑄币的鑄币稅。如果在一個完全競争的行業中，競争将促使鑄币面值等于其邊際成本，鑄币稅S=0。但政府竭力在貨币生産上推行壟斷，希望賺取鑄币稅。

在不兌現貨币制度下，基礎貨币的黃金含量為0，生産成本也幾乎為0，假定Q=0和C=0，則M=S，在不考慮物價水平變化的情況下，每年的名義鑄币稅即為基礎貨币存量的變化。在現代金融體系下，基礎貨币是中央銀行控制并發行的，中央銀行通過增加基礎貨币即可增加鑄币稅。

由于中央銀行與政府的特殊關系，鑄币稅大部分為政府獲得。如果政府将獲取的鑄币稅再投入基礎設施等公共領域，既帶動了經濟的發展，又能通過基礎設施等的建設為公衆謀福利，那麼這部分鑄币稅對公衆來說是樂意接受的。但是政府本來就有為其公民提供各種設施的義務，在通過制定十分複雜完備的稅法向公民征收各種稅收後，它就不應該再征收鑄币稅這種隐性稅收，這樣的重複征稅犧牲了公民的福利。假如這部分鑄币稅用于清償自己的債務或其他用途，那更是對公民福利的巨大犧牲。

中央銀行在向市場注入基礎貨币時具有一定的獨立性，可根據經濟發展的需要，使市場的貨币供應具有一定的彈性，但作為政府的銀行，在政府出現财政赤字時，有責任為政府籌措資金和提供信貸。如果中央銀行簡單地通過印刷紙币直接為政府償債，因增加基礎貨币量而獲取的鑄币稅有助于為政府彌補赤字，但卻容易造成通貨膨脹，所以很多國家從法律上對央行向政府的貸款加以限制。

基礎貨币是形成中央銀行資産的主要來源

雖然不同的國家，中央銀行的組織形式不同，資本構成也不同。不過，從中央銀行的資産負債表來看，其資金來源大體由資本金、流通中貨币、各種存款等構成。資本金包括中央銀行實收資本(初始資本金)和在經濟活動過程中所得利潤進行分配和上交财政稅金後剩餘的公積金。有些國有化的中央銀行還包括财政增撥信貸基金。按照資本金所有的形式，中央銀行可分為全部資本金國家所有、公私股份混合所有、全部股本私人所有、資本金沒有等類型。

新建立的中央銀行要麼依靠國家的力量授權和沒收某一或某幾個私有銀行而來，要麼國家自己先建立銀行再來沒收和改造原來的私有銀行，要麼采用其他一些方式。中央銀行不是銀行業發展的自然産物，而是外部力量強加的或者是政府偏好的結果。由于中央銀行的發展路徑有很多，初始資本金所采取的形态也較為複雜。

如果中央銀行從私有銀行轉變而來，其私有銀行原來的資本金構成是影響現有資本金構成的重要因素，不管它是否是因為國家授權或沒收。而私有銀行原來的初始資本金構成應該不是它自己所發行的銀行券或貨币，隻可能是某種外部貨币，如黃金、白銀等，或者是先于它的銀行所發行的、被普遍接受的内部貨币，因為在它建立時還未發行自己的銀行券或貨币。如此類推，最早的銀行的初始資本金構成隻可能是外部貨币。

關鍵是，由于中央銀行被賦予的強大力量和特殊地位，它一建立就能發行自己的新貨币或統一發行原來的貨币，而舊貨币必然對新貨币具有可贖回性，并且在新貨币被廣泛認可和流通時，舊貨币也必須兌換成新貨币。所以，中央銀行是否擁有初始資本金的意義并不是很大。雖然為維護币值穩定，中央銀行發行貨币須具備一定的準備金，諸如以金、銀、外彙、證券作發行準備的現金準備和以短期商業票據、财政短期庫券、政府公債等為準備的保證準備。

但是中央銀行可更多地使用保證準備，如先用自己發行的紙币從公開市場上購進政府發行的公債，再以政府的公債作為準備發行紙币。

中央銀行既然自己能發行貨币，并且其貨币即負債被社會公衆和各商業銀行作為資産和财富儲備廣泛接受，這樣，它發行的基礎貨币對自己而言也就是資産和财富的代名詞。它的收益和公積金也采用了自己發行的貨币形式。這樣，它發行的基礎貨币即自己無須清償的負債成為其資産的來源。

它的資産業務也就是通過基礎貨币對商業銀行辦理再貼現和再貸款、收購黃金和白銀、在公開市場上買賣證券等。通過将基礎貨币投放到各領域，帶動各種資産業務的發展從而形成自己的資産，中央銀行就可以調整自己的資本構成。随着基礎貨币總額的增加，中央銀行資産總額也跟着增加。

中央銀行通過控制基礎貨币投放量來調控經濟

基礎貨币是銀行體系存款擴張、貨币創造的基礎，是中央銀行各政策措施與最終目标之間關系的重要中介指标之一。在現代銀行體系中，中央銀行對經濟的調節，主要是通過控制基礎貨币的數量來實現的。而中央銀行在使用存款準備金率、公開市場業務和再貼現率等貨币政策時，都是通過影響基礎貨币中的準備金而發揮作用的。

中央銀行若提高存款準備金率，各商業銀行在中央銀行的準備金将增加，它們在其他情況不變時可動用的基礎貨币量相應減少，信貸規模減少，從而通過乘數效應減少了貨币供應量，造成通貨緊縮，抑制投資的增長和經濟的發展。中央銀行若在公開市場上從商業銀行或公衆手中買進證券，便向市場投放了基礎貨币，雖然各商業銀行在中央銀行的準備金将增加，但可動用的基礎貨币較之增加更大，信貸規模增大，從而通過乘數效應增加了貨币供應量，促進投資的增長和經濟的發展，并可能引發通貨膨脹。

外彙儲備是一國綜合實力的象征，它具有調節國際收支、穩定币值和彙率、應付政治經濟突發事件和自然災害等功能。所以，我國基礎貨币投放的渠道除了對商業銀行進行再貸款和購入公債外，還要購入外彙。我國外彙儲備是由國家授權中央銀行購買并持有的。從我國彙率形成機制的角度看，我國外彙儲備具有雙重性，一方面它表現為對外債權的快速上升，另一方面則表現為央行基礎貨币投放的急劇增長，央行外彙占款比重日益增加。

外彙儲備并不是越多越好，外彙儲備越多，投放在此領域的基礎貨币也就越多，再通過貨币乘數效應便導緻貨币供應量的大幅度增長，并可能誘導通貨膨脹。