功能
金融互換的主要功能有：
1、通過金融互換可在全球各市場之間進行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資産收益，另一方面促進全球金融市場的一體化。
2、利用金融互換，可以管理資産負債組合中的利率風險和彙率風險。
3、金融互換為表外業務，可以逃避外彙管制、利率管制及稅收限制。
種類
金融互換雖然曆史較短，但品種創新卻日新月異。除了傳統的利率互換和貨币互換外，一大批新的金融互換品種不斷湧現。
利率互換
利率互換是指雙方同意在未來的一定期限内根據同種貨币的同樣的名義本金交換現金流，其中一方的現金流根據浮動利率計算出來，而另一方的現金流根據固定利率計算。互換的期限通常在2年以上，有時甚至在15年以上。
貨币互換
貨币互換是将一種貨币的本金和固定利息與另一貨币的等價本金和固定利息進行交換。其主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優勢。
其他互換
交叉貨币利率互換。它是利率互換和貨币互換的結合，它是一種貨币的固定利率交換另一種貨币的浮動利率。
增長型互換、減少型互換和滑道型互換；
基點互換：交換的利息支付額以兩種不同的浮動利率指數進行核算，如3個月期的美元倫敦銀行同業拆放利率對美國商業票據利率的互換交易；
可延長互換和可贖回互換；
零息互換：指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所代替，該一次性支付可在期初或在期末；
後期确定互換；
差額互換；
遠期互換：互換生效日是在未來某一确定時間開始的互換；
互換期權：本質上是期權而不是互換，該期權的标的物為互換；
股票互換：以股票指數産生的紅利和資本利得與固定利率或浮動利率交換。
特點
金融互換從産生之日起，其發展一刻未停，因此其特點也在動态的發展。概括而言，金融互換的特點主要表現
品種多樣化
最基本的金融互換品種是指貨币互換(Currency Swap)和利率互換(Interest Rate Swap)，前者是指在對未來彙率預期的基礎上雙方同意交換不同貨币本金與利息的支付的協議。其要點包括：雙方以約定的協議彙價進行有關本金的交換；每半年或每年以約定的利率和本金為基礎進行利息支付的互換；協議到期時，以預定的協議彙價将原本金換回等。後者是指在對未來利率的預期的基礎上，雙方以商定的日期和利率互換同一種貨币的利息支付。最基礎的利率互換形式是指固定利率對浮動利率的互換，即一方用固定利率債務換取浮動利率債務，支付浮動利率；另一方用浮動利率債務換取固定利率債務，支付固定利率。在此基礎上，金融互換新品種不斷出現，較典型的是交叉貨币利率互換，從而使互換形成完整的種類（見表一），呈現出多樣化的特點。
結構标準化
在金融互換發展的初期，一些因素阻礙了其進一步發展。例如互換中的信用風險難以把握、缺乏普遍接受的交易規則與合約文本等。為此，1985年2月，以活躍在互換市場上的銀行、證券公司為中心，衆多的互換參與者組建了旨在促進互換業務标準化和業務推廣活動的國際互換交易協會（International Swap Dealer’s Association，簡稱ISDA），并在《國際金融法規評論》上發表了該協會會員克裡斯托弗·斯托克關于互換業務标準化的著名論文，拟定了标準文本“利率和貨币互換協議”。該協議的宗旨，就是統一交易用語，制定标準的合同格式，統一利息的計算方式。該協議要求交易雙方在達成第一筆互換交易前（或之後）簽訂這樣一個“主協議”，同時可對各項條款進行讨論、修改和補充。由此在以後每一筆互換交易時，就省去了拟定、讨論文本的大量時間。在“主協議”項下，交易雙方的每一筆互換交易僅需要一個信件或電傳來确定每筆互換的交易日、生效日、到期日、利率、名義本金額、結算賬戶等即可成交。到目前為止，世界上大多數銀行、投資銀行等均已成為該協會的成員，極大地推動了互換交易标準化的進程。該協議的實施，标志着金融互換結構進入标準化階段，為金融互換交易的深入發展創造了良好的條件，大大提高了交易效率。
參與機構多元化
互換市場參與機構包括最終用戶和中介機構。最終用戶是指各國政府尤其是發展中國家的政府及其代理機構、世界範圍内的銀行和跨國公司、儲蓄機構和保險公司、國際性代理機構與證券公司等等。它們參與互換的基本目的是：獲得高收益的資産或低成本融資、實施資産與負債的有效管理、回避正常經濟交易中的利率或彙率風險以及進行套利、套彙等。中介機構主要包括美國、英國、日本、德國、加拿大等國的投資銀行和商業銀行、證券交易中心等等。它們參與互換的重要目的是為了從承辦的業務中獲取手續費收入和從交易機會中得到盈利。互換交易的發展，使得上述兩類機構在實踐中的交叉越來越多。許多機構積極參與了雙方的活動，即同一機構既可能是最終用戶也可能是中介機構。特别是為數衆多的大商業銀行與投資銀行以及信譽卓著的跨國公司，它們常常利用自身信譽高、信息廣、機構多的優勢直接進行互換，從而大大減少了對中介機構的需要。這裡需要特别指出的是：第一，商業銀行或投資銀行常常将互換視為可交易證券，它們在将互換合約與市場時間标準化的過程中始終走在前列，并增強了互換市場的流動性。第二，在互換的發展過程中，一些互換中介機構尤其是金融機構開始充當造市商。其主要原因：一是互換市場已從一個強調新證券套利的市場逐步演變為企業資産負債組合管理服務的市場，從而要求互換市場具有流動性。而造市商對互換交易提供雙向報價的做法，為用戶按照目前市場利率從事反向互換或取消互換創造了條件，進而促進了互換在企業資産與負債組合管理中的運用。二是金融産品日益出現的多産品組合趨勢，促進了造市商的發展。金融工程可以将遠期、期權、互換以及商品與股權工具不斷地組合和分解，創造出更适合資産與負債管理需要的工具。因為金融産品具有不同的特性，很難使每一個對手從事一個完全沖抵型交易，所以造市商在此類産品的結構設計、定價與規避風險方面的作用日益增強。三是為了賺取更多的利潤。造市商是互換市場的價格制定者，可通過将大額交易分割為小額交易，并抓住交易機會進行交易而獲取利潤。四是對金融機構來講，由于無風險的傳統金融業務的利潤在逐步下降，出于提高營業利潤的目的，它們充當造市商來開拓自身的業務。
産品衍生化
金融互換同其他金融工具相結合，可以衍生出許多複雜的互換衍生産品，如與期權結合産生互換期權，互換與期貨結合産生互換期貨，與股票指數結合産生股票指數互換等。以互換期權為例，它是指對互換交易中所支付的固定利率的期權。互換期權合約賦予期權買方在指定的日期或某一指定的日期之前，選擇是否按照事先約定的條件進行互換的權利。這種權利可在規定的期限内行使，也可以放棄。由此可見，互換期權為金融機構與企業進行資産負債管理提供了很大的靈活性。因為在互換期權沒有産生以前，人們隻能通過利用支付債券的場内交易期權交易或場外期權交易進行利率避險。互換期權本身的種類較多，如可贖回互換、可延期互換、可賣出互換、可取消互換等，它們的交易性質相同，都是在買權和賣權的基礎上發展而來。又如股票指數互換，它是指互換雙方達成協議，将與某一股票指數變動挂鈎的支付與某一以短期利率指數為基礎的支付進行互換。它主要是被用來替代在股票市場上的直接投資，但使用者同時承擔了股票指數變動的風險。
股指上漲時，銀行向投資者支付股票指數+差價（基點）
股指下跌時，投資者向銀行支付股票指數－差價（基點）
美元LIBOR
美元LIBOR+35個基點
資産互換也是在基本互換基礎上發展起來的重要互換形式，資産互換是指将一個固定利率證券重新包裝為浮動利率證券，或将一個浮動利率證券重新包裝為固定利率證券，或将證券的還本付息貨币轉換成另一種貨币。資産互換能為投資者帶來更高的回報，也能使金融機構的資産組合進一步實現分散化，降低了資産組合的風險。
業務表外化
金融衍生産品的交易不構成有關交易方的資産與負債，屬于表外業務。而金融互換是本身就屬于金融衍生産品的一個重要部分，其業務當然具有表外化的特點。也就是說，金融互換在時間和融資方面獨立于各種借款或投資之外，即具體的借款或投資行為與互換中的利率基礎和彙率基礎無關。這一特點，決定了可利用金融互換逃避外彙管制、利率管制以及稅收限制，不增加負債而獲得巨額利潤擴充資本，達到提高資本充足率等目的。這一特點也表明，在金融互換本身存在風險的前提下，若在資産負債表中不對金融互換作适當揭露，将不能充分準确地反映經濟主體的經營行為及風險狀況。
風險管理全程化
金融互換作為一種重要的金融衍生産品，其産生的主要原因是為了規避金融風險。但在發展過程中，金融互換本身也存在許多風險，因此加強風險管理，盡可能地減少風險的數額，防止風險變成實際的損失，貫穿于互換業務的整個過程。從風險産生的原因來看，互換風險主要來自于：第一，經濟因素，主要是利率與彙率的變動；第二，政治因素，如一國政治體制的變化造成金融市場價格的大幅波動；第三，運作因素，如過度投機、内部控制機制不健全等；第四，其他因素，如自然因素、社會因素等。從風險表現形式來看，由于互換的主要參與者包括中介機構與最終用戶，它們所面臨的風險有所區别。對中介機構講，它們首先面臨的風險是信用風險。一旦中介機構是一個造市商，當其持有不對應的頭寸時，還要面臨市場風險。因此，信用風險與市場風險是互換中介機構的主要風險。其他風險，如國家風險、法律風險、結算風險等，也對中介機構有影響。對最終用戶講，在有中介機構參與的互換交易中，如果另一最終用戶違約，這個最終用戶與中介機構的合約仍有效。因此作為最終用戶，可以忽略信用風險，将市場風險作為需要監測和管理的主要風險。從風險管理策略看：一是全程進行互換合同的估值。互換合同的估值發生在互換簽定合約之後，是對已經持有的頭寸的價值及其變化進行計算，目的是監測可能的盈虧和進行風險管理。隻有對互換合約進行準确的估值，并在執行過程中根據市場情況的變化不斷調整自己的預期，才能有針對性的防止風險的擴大，最大限度地減少風險。二是對不同風險采取不同的策略：一般講，防範信用風險的措施是要選擇那些不論市場彙率或利率發生怎樣的變化，均能如期履約的公司作為交易對手；防範市場風險則要求能準确地預測未來市場彙率或利率的走勢，或通過再簽定一份與原協議方向相反的互換協議來防止市場風險損失的進一步擴大，或用轉讓或出售原有的互換協議的方式來減緩市場風險損失等。
發展非均衡化
作為互換的兩個基本形式，貨币互換先于利率互換而産生，二者各有自己的優勢和特色，但在其發展過程中表現出明顯的非均衡性。利率互換的發展速度遠遠快于貨币互換，成為互換市場的主流。其主要原因是國際借貸市場，尤其是歐洲美元市場十分廣闊。同時從内在結構上來看，與利率互換相比，由于貨币互換牽涉到一系列的不同貨币本金與利息的互換，貨币互換協議的達成往往需要更長的時間來實現，文件制作方面也比較複雜。從新産品上看，兩者的發展也表現出非均衡：貨币互換由于涉及到不同貨币本金和一系列不同貨币利息的互換，因此在國際金融市場上，其新産品較少，主要有固定利率貨币互換、浮動利率貨币互換及分期支付貨币互換；利率互換的新産品則層出不窮，如零息對浮動利率互換、浮動利率對浮動利率互換、可贖回利率互換、可出售利率互換、可延期利率互換、遠期利率互換等等。
監管國際化
由于金融互換是表外業務，而且是場外交易，标準合約又可以協商修改，因而其透明度較低，各國監管機構至今尚未專門針對金融互換的監管提出非常有效的方式。同時一項互換交易往往涉及到兩個或兩個以上國家的不同機構，必然要求互換監管的國際化。如前所述，互換交易的主要風險包括信用風險和市場風險，因此對互換交易監管，其實就是對上述兩種風險的監管。起初，監管者将重點放在對信用風險的監管上，而随着交易的逐步發展，監管者發現互換交易對銀行的經營活動往往産生很大的影響。于是，它們越來越重視将市場風險作為監管的重點。在互換交易的國際化監管中，國際清算銀行和巴塞爾委員會起了重大的作用。如國際清算銀行和巴塞爾委員會所頒布的國際資本衡量與資本充足率的核心準則《巴塞爾協議》，目的是在國際範圍内建立一個确定銀行資本充足率的統一框架，以幫助銀行在向客戶提供表外業務（包括互換及其衍生産品交易）時抵補其所承擔的信用風險。
我國的企業與金融機構僅是近幾年才開始涉足金融互換交易業務，而且目前主要局限于一些簡單的利率互換與貨币互換等形式。其主要原因在于：我國有關機構的風險管理制度不健全、相關人員的專業水平不高以及宏觀上國家的外彙管制相對較嚴等。随着我國加入WTO，我國經濟逐步融入世界經濟之中，國際上普遍運用的金融衍生産品将很快進入我國，金融互換将不再是紙上談兵。但我國在運用金融互換時，必須充分借鑒國際金融互換的發展經驗，根據我國的現實，循序漸進；要充分認識到金融互換是一把“雙刃劍”，必須嚴格規範，加強内部控制和外部監管。
功能擴大化
互換交易的基本經濟功能有兩個：一是在全球金融市場之間進行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資産收益，另一方面促進全球金融市場的一體化；二是互換交易提高了利率和貨币風險的管理效率，即籌資者或投資者在得到借款或進行投資之後，可以通過互換交易改變其現有的負債或資産的利率基礎或貨币種類，以期從貨币或彙率的變動中獲利。随着互換交易的發展，其功能也逐步擴大，表現在：第一，完善了價格發現機制。金融互換所形成的價格反映了所有可獲得的信息和不同交易者的預期，使未來的資産價格得以發現。第二，拓寬了融資渠道。利用金融互換，籌資者可以在各自熟悉的市場上籌措資金，通過互換來達到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場去尋求籌資機會。第三，投資銀行家可利用互換創造證券。由于大多數互換是在場外交易，可以逃避外彙、利率及稅收等方面的管制，同時互換又具有較強的靈活性，使得投資銀行家能創造一系列的證券。第四，獲取投機收益。随着互換的不斷發展，一些專業交易商開始利用其專業優勢，對利率與彙率進行正确預測而運用互換進行投機。一旦遇到市場波幅大，且其判斷正确時，收益豐厚。
定價複雜化
互換的價格主要表現為互換時所願意支付的利率、彙率水平。國際金融市場上，影響互換價格的因素主要有：
①互換進行時市場總體利率水平、彙率水平及其波動幅度與變化趨勢；
②互換本金數量、期限等；
③互換雙方自身的資金狀況與資産負債結構；
④互換夥伴的信用狀況；
⑤互換合約對沖的可能性。由于互換價格的影響因素多，加之在其定價過程中不同的市場對收益的計算方法往往不同，因此其定價過程較為複雜，特别是互換交易的衍生品的定價更為複雜。
總體而言，互換定價主要包括：
其一，依據遠期和期權合約的理論價格，遠期和期權合約的具體定價技術就是互換定價過程的組成部分。利用此方法對互換産品進行定價，主要涉及到遠期合約的定價、期權合約的定價、反映遠期和期權合約的具體數學關系的漲跌平價等定價技巧，其每一方面都十分複雜。
其二，通過互換交易進行資本市場套利的機會以優于遠期或期權的理論價格組織這些交易創造了機會。任何一種金融産品在資本市場套利所産生的優于遠期或期權理論價格的價格，将在極為短暫的時間内使所有其他工具的價格也作出相應的調整。因此各種金融産品的内在聯系及它們之間價格不一緻所産生的套利行為決定了互換定價的調整。盡管就理論概念而言，可用遠期價格和金融套利來說明金融互換的定價。金融套利已成為互換定價的主要方法，其主要原因是金融套利能為互換的參與者節省成本。
