基本簡介
期權交易是一種權利的交易。在期貨期權交易中，期權買方在支付了一筆費用（權利金）之後，獲得了期權合約賦予的、在合約規定時間，按事先确定的價格（執行價格）向期權賣方買進或賣出一定數量期貨合約的權利。期權賣方在收取期權買方所支付的權利金之後，在合約規定時間，隻要期權買方要求行使其權利，期權賣方必須無條件地履行期權合約規定的義務。在期貨交易中，買賣雙方擁有有對等的權利和義務。與此不同，期權交易中的買賣雙方權利和義務不對等。買方支付權利金後，有執行和不執行的權利而非義務；賣方收到權利金，無論市場情況如何不利，一旦買方提出執行，則負有履行期權合約規定之義務而無權利。
期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。合同中的條款是已經規範化了的。以小麥期貨期權為例，對期權買方來說，一手小麥期貨的買權通常代表着未來買進一手小麥期貨合約的權利。一手小麥期貨的賣權通常代表着未來賣出一手小麥期貨合約的權利；買權的賣方負有依據期權合約的條款在将來某一時間以執行價格向期權買方賣出一定數量小麥期貨合約的義務。而賣權的賣方負有依據期權合約的條款在将來某一時間以執行價格向期權買方買進一定數量小麥期貨合約的義務。
期權的價格叫作權利金。權利金是指期權買方為獲得期權合約所賦予的權利而向期權賣方支付的費用。對期權買方來說，不論未來小麥期貨的價格變動到什麼位置，其可能面臨的最大損失隻不過是權利金而已。期權的這一特色使交易者獲得了控制投資風險的能力。而期權賣方則從買方那裡收取期權權利金，作為承擔市場風險的回報。
基本術語
執行價格
執行價格是期權合約規定好的價格，不論将來期貨價格漲得多高、跌得多深，買方都有權利以執行價格買入或賣出。
權利金
權利金即期權的價格，是買方支付給賣方的價款。期權交易做的就是權利金,由市場競價決定。影響期權權利金高低的因素包括執行價格、期貨市價、到期日的長短、期貨價格波動率、無風險利率及市場供需力量等。
到期日
到期日就是期權生命中的最後一日。對于歐式期權是買方唯一可以行使權利的一天；對于美式期權，則是買方可以行使權利的最後一日。模拟交易當中，強麥與棉花期權的到期日均為标的期貨月份前一個月的第5個交易日。
歐式期權與美式期權
期權履約方式包括歐式、美式兩種。歐式期權的買方在到期日前不可行使權利，隻能在到期日行權。美式期權的買方可以在到期日或之前任一交易日提出執行。很容易發現，美式期權的買方“權利”相對較大。美式期權的賣方風險相應也較大。因此，同樣條件下，美式期權的價格也相對較高。
期權合約代碼
期權合約代碼為：品種+月份+看漲/看跌期權+執行價格。看漲期權和看跌期權分别用C、P表示。C為看漲期權英文CALL的首位字母，P為看跌期權英文Put的首位字母。
價格術語
曆史波動率(HistoryVolatility,HV)
曆史波動率是以标的期貨的曆史價格數據為基礎計算的收益率年度化的标準差，是對曆史價格波動情況的反映。期貨價格波動率越大，期貨價格突破執行價格進入實值狀态的可能性就越大。因此，權利金也就越高。相反，期貨價格波動率越小，期貨價格使執行期權具有收益的可能性就越小。因此，權利金也就越低。
隐含波動率(ImpliedVolatility,IV)
隐含波動率是指市場中權利金蘊含的波動率，是将某一期權合約的成交價及其他幾個參數輸入期權定價模型，通過試錯法計算而來。反映的是市場對波動率的看法。當隐含波動率上升，代表投資者預期期貨價格波動将擴大，因此權利金也會上漲；反之權利金則會下跌。
Delta(德爾塔⊿)
Delta是衡量期貨價格變動一個單位，是引起權利金變化的幅度。如看漲期權⊿為0.4，意味着期貨價格每變動一元，期權的價格則變動0.4元。
當期貨價格上漲或下跌，看漲期權和看跌期權的權利金會發生不同的變化。對于看漲期權來說，期貨價格上漲(下跌)，權利金随之上漲(下跌)，二者始終保持同向變化，因此，看漲期權的⊿為正數。而看跌期權權利金的變化與期貨價格相反，因此，看跌期權的⊿為負數。
⊿的絕對值介于0到1之間。深實值期權⊿絕對值趨近于1，平值期權⊿絕對值接近0.5，深虛值期權⊿絕對值趨近于0。期貨的⊿為1。
⊿可以用來衡量部位風險。⊿具有可加性。例如，投資者投資組合中包括強麥期貨、強麥看漲期權、看跌期權等多空不同的持倉，整體⊿值是-20。說明投資組合的風險相當于20手期貨空頭。部位整體上将從期貨價格下跌中獲利，面臨的是期貨價格上漲的風險。
Gamma(伽馬Γ)
Gamma是反映期貨價格變動一個單位，是⊿變動的幅度。如某一期權的⊿為0.6，Γ值為0.05，則表示期貨價格上升1元，所引起⊿增加量為0.05.⊿将從0.6增加到0.65。平值期權的Γ值最大深實值或深虛值期權的Γ值則趨近于0。Γ值越大，表明⊿的變化速度愈快，部位風險程度高。
指令術語
立即成交否則取消指令(ImmediateorCancel,IOC)
立即成交否則取消指令是指所下委托單要麼全部成交，要麼部份等量成交，否則即行取消。
全部成交否則取消指令(FillorKill,FOK)
全部成交否則取消指令是指所下委托單要麼全部成交，要麼立即取消。與IOC指令相比，差别在于FOK指令不允許部份成交，隻能全部成交。如果市場不能滿足交易者輸入的數量，則FOK指令即被取消。而IOC可以成交一部份，其餘取消。投資者若要急于成交，最好選擇IOC而不是FOK指令。因為市場上可以實現的交易數量并不見得符合你的願望。
組合指令
組合指令是同時買賣兩個合約的交易指令。單一指令隻買賣一個合約。期權交易中有一些常用的交易組合，如價差交易，跨式交易等，模拟交易系統可以直接下達組合指令，進行組合交易。組合指令的成交隻限于IOC或FOK兩種方式。
構成因素
（1）執行價格（又稱履約價格）。期權的買方行使權利時事先規定的标的物買賣價格。
（2）權利金。期權的買方支付的期權價格，即買方為獲得期權而付給期權賣方的費用。
（3）履約保證金。期權賣方必須存入交易所用于履約的财力擔保。
（4）看漲期權和看跌期權。看漲期權，是指在期權合約有效期内按執行價格買進一定數量标的物的權利；看跌期權，是指賣出标的物的權利。當期權買方預期标的物價格會超出執行價格時，他就會買進看漲期權，相反就會買進看跌期權。
主要種類
按執行時間的不同，期權主要可分為兩種：歐式期權和美式期權。歐式期權，是指隻有在合約到期日才被允許執行的期權，它在大部分場外交易中被采用。美式期權，是指可以在成立後有效期内任何一天被執行的期權，多為場内交易所采用。
主要特點
獨特的損益結構
與股票、期貨等投資工具相比，期權的與衆不同之處在于其非線性的損益結構。
如圖1-3，對于成本為1800元/噸的期貨多頭部位，價格每上漲一元，部位盈利就增加一元，價格每下跌一元，部位虧損就增加一元。對于期貨空頭部位，則正好相反。
損益1800期貨價格期貨部位損益圖，是執行價格為1800元買權多頭的損益圖。其到期損益圖是條折線而不是一條直線，在執行價格的位置發生折角。如果期貨價格小于期權執行價格，買權處于虛值狀态，在到期時沒有價值。買權的買方将損失全部的權利金20元，但無論期貨價格跌有多深，買權的買方的虧損都不會再随之增加；如果到期期貨價格為1820元，則買權處于損益平衡狀态；如果期貨價格大于期權執行價格，此時買權多頭與期貨多頭部位的性質相同，買權的損益與期貨價格的變化之間開始呈同向變動關系。
正是期權的非線性的損益結構，才使期權在風險管理、組合投資方面具有了明顯的優勢。通過不同期權、期權與其他投資工具的組合，投資者可以構造出不同風險收益狀況的投資組合。
期權交易的風險
期權交易中，買賣雙方的權利義務不同，使買賣雙方面臨着不同的風險狀況。對于期權交易者來說，買方與賣方部位的均面臨着權利金不利變化的風險。這點與期貨相同，即在權利金的範圍内，如果買的低而賣的高，平倉就能獲利。相反則虧損。與期貨不同的是，期權多頭的風險底線已經确定和支付，其風險控制在權利金範圍内。期權空頭持倉的風險則存在與期貨部位相同的不确定性。由于期權賣方收到的權利金能夠為其提供相應的擔保，從而在價格發生不利變動時，能夠抵消期權賣方的部份損失。
雖然期權買方的風險有限，但其虧損的比例卻有可能是100％，有限的虧損加起來就變成了較大的虧損。期權賣方可以收到權利金，一旦價格發生較大的不利變化或者波動率大幅升高，盡管期貨的價格不可能跌至零，也不可能無限上漲，但從資金管理的角度來講，對于許多交易者來說，此時的損失已相當于“無限”了。因此，在進行期權投資之前，投資者一定要全面客觀地認識期權交易的風險。
與期貨的區别
（一）買賣雙方的權利義務
期貨交易中，買賣雙方具有合約規定的對等的權利和義務。期權交易中，買方有以合約規定的價格是否買入或賣出期貨合約的權利，而賣方則有被動履約的義務。一旦買方提出執行，賣方則必須以履約的方式了結其期權部位。
（二）買賣雙方的盈虧結構
期貨交易中，随着期貨價格的變化，買賣雙方都面臨着無限的盈與虧。期權交易中，買方潛在盈利是不确定的，但虧損卻是有限的，最大風險是确定的;相反，賣方的收益是有限的，潛在的虧損卻是不确定的。
（三）保證金與權利金
期貨交易中，買賣雙方均要交納交易保證金，但買賣雙方都不必向對方支付費用。期權交易中，買方支付權利金，但不交納保證金。賣方收到權利金，但要交納保證金。
（四）部位了結的方式
期貨交易中，投資者可以平倉或進行實物交割的方式了結期貨交易。期權交易中，投資者了結其部位的方式包括三種：平倉、執行履約或到期。
（五）合約數量
期貨交易中，期貨合約隻有交割月份的差異，數量固定而有限。期權交易中，期權合約不但有月份的差異，還有執行價格、買權與賣權的差異。不但如此，随着期貨價格的波動，還要挂出新的執行價格的期權合約，因此期權合約的數量較多。
期權與期貨各具優點與缺點。期權的好處在于風險限制特性，但卻需要投資者付出權利金成本，隻有在标的物價格的變動彌補權利金後才能獲利。但是，期權的出現，無論是在投資機會或是風險管理方面，都給具有不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。
交易期權
（一）期權是一種有效的風險管理工具。
期權以期貨合約為标的，可以說是衍生品的衍生品。因此，期權既可以用來為現貨保值，也可以為期貨業務進行保值。通過買入期權，為現貨或期貨進行保值，不會面臨追加保證金的風險。通過賣出期權，可以降低持倉成本或增加部位收益。而不同執行價格、不同到期日的期權的綜合使用，使為不同偏好的保值者提供量體裁衣的保值策略成為可能。
（二）期權為投資者提供更多的投資機會和投資策略。
期貨交易中，隻有在價格發生方向性變化時，市場才有投資的機會。如果價格處于波動較小的盤整期，市場中就缺乏投資的機會。期權交易中，無論是期貨價格處于牛市、熊市或盤整，均可以為投資者提供獲利的機會。期貨交易隻能是基于方向性的。而期權的交易策略既可以基于期貨價格的變動方向，也可以進行基于期貨價格波動率進行交易。當投資者看多波動率時，可以買入跨式（Straddle）、寬跨式(Strangle)等交易組合；相反，如果投資者看空波動率，可以進行上述策略的相反操作。
（三）杠杆作用。
期權可以為投資者提供更大的杠杆作用。特别是到期日較短的虛值期權。與期貨保證金相比，用較少的權利金就可以控制同樣數量的合約。下面以平值期權為例，與期貨作一比較。
假定：強麥期貨價格為1900元/噸，保證金比例為5%即95元；強麥期權執行價格為1900元/噸，波動率15％，年利率1.98％。不同到期日的買權理論價值與期貨保證金對比
期權的杠杆作用可以幫助投資者用有限的資金獲取更多的收益。如果市場出現不利變化，投資者可能損失更多的權利金。因此，投資者要注意，無論期貨還是期權，杠杆作用都是雙刃劍。
舉例說明
（1）看漲期權
1月1日，标的物是銅期貨，它的期權執行價格為1850美元/噸。A買入這個權利，付出5美元；B賣出這個權利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元/噸，看漲期權的價格漲至55美元。A可采取兩個策略：
行使權利——A有權按1850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權的要求後，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也隻能以1905美元/噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元/噸的執行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨市場上抛出，獲利50美元。B則損失50美元。
售出權利——A可以55美元的價格售出看漲期權，A獲利50美元（55-5）。
如果銅價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元/噸，A就會放棄這個權利，隻損失5美元權利金，B則淨賺5美元。
（2）看跌期權
1月1日，銅期貨的執行價格為1750美元/噸，A買入這個權利，付出5美元；B賣出這個權利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1695美元/噸，看跌期權的價格漲至55美元。此時，A可采取兩個策略：
行使權利——A可以按1695美元/噸的市價從市場上買入銅，而以1750美元/噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元，B損失50美元。
售出權利——A可以55美元的價格售出看跌期權。A獲利50美元。如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權利而損失5美元，B則淨得5美元。
通過上面的例子，可以得出以下結論：一是作為期權的買方（無論是看漲期權還是看跌期權）隻有權利而無義務，他的風險是有限的（虧損最大值為權利金），但在理論上獲利是無限的。二是作為期權的賣方（無論是看漲期權還是看跌期權）隻有義務而無權利，在理論上他的風險是無限的，但收益是有限的（收益最大值為權利金）。三是期權的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務的财務擔保。期權是适應國際上金融機構和企業等控制風險、鎖定成本的需要而出現的一種重要的避險衍生工具。1997年諾貝爾經濟學獎授給了期權定價公式（布萊克－斯科爾斯公式）的發明人，這也說明國際經濟學界對于期權研究的重視。
