基本概念
含義
加權平均資本成本(Weighted Average Cost of Capital，WACC)，是指企業以各種資本在企業全部資本中所占的比重為權數，對各種長期資金的資本成本加權平均計算出來的資本總成本。加權平均資本成本可用來确定具有平均風險投資項目所要求收益率。
作用
在金融活動中用來衡量一個公司的資本成本。因為融資成本被看作是一個邏輯上的價格标簽，它過去被很多公司用作一個融資項目的貼現率。
公司從外部獲取資金的來源主要有兩種：股本和債務。因此一個公司的資本結構主要包含三個成分：優先股，普通股和債務（常見的有債券和期票）。加權平均資本成本考慮資本結構中每個成分的相對權重并體現出該公司的新資産的預期成本
計算個别資金占全部資金的比重時，可分别選用賬面價值、市場價值、目标價值權數來計算。市場價值權數指債券、股票以市場價格确定權數。這樣計算的加權平均資本成本能反映企業目前的實際情況。同時，為彌補證券市場價格變動頻繁的不便，也可以用平均價格。
目标價值權數
指債券、股票以未來預計的目标市場價值确定權數。這種能體現期望的資本結構，而不是像賬面價值權數和市場價值權數那樣隻反映過去和現在的資本成本結構，所以按目标價值權數計算的加權平均資本成本更适用于企業籌措新資金。然而，企業很難客觀合理地确定證券的目标價值，又使這種計算方法不易推廣。
假設條件
企業的經營風險可以用息稅前收益X的标準差來表示，并據此将企業分成不同的組。若不同企業的經營風險程度相同，則它們的風險等級也相同，因而應屬于同一組。
資本市場是完全的。其表現主要方第一，不存在交易費用；第二，對于任何投資者，無論是個人投資者還是機構投資者，其借款利率與貸款利率完全相同。
企業的負債屬于無風險型，且永久不變，其利率等于無風險的市場基準利率。
企業所承擔的财務風險不随籌資數量與結構的變動而變動，且不存在破産的可能性。
企業新的投資項目的風險與企業原有水平一緻。即新項目的投入不會改變企業整體的經營風險水平。
企業的息稅前收益X是個恒定的常量。
如何運用
當我們測算新資本的預期成本的時候，我們應當采用每個成分的市值，而不是它們的面值（這之間可能存在明顯差額）。另外，更“外部”的資金來源，例如可轉換債券，可轉換優先股等，如果數額較大，也需要體現在公式中，因為這些融資方式的特殊性，其成本和普通股本債券通常存在差異。
數據來源
怎樣才能得到WACC公式中的每個成分的數值？首先注意一個融資來源的權重等于它的市值比上總投資額的市值。例如，公式中普通股的權重定義如下：
普通股市值/（普通股市值+債務市值+優先股市值）
繼續定義各成分市值如下（亦即債務，優先股及普通股）。
一個上市公司的市值就是每股股價乘以股票發行量，這也是最容易确定的一個成分。如果公司公開發行債券，那麼債務的市值也較容易得到。常見的是，很多公司也有較大數額的銀行貸款，這部分的市值并不容易計算。但是，因為債務的市值和它的面值比較接近（至少對公司來講，貸款利率沒有較大變化），所以在WACC公式中常用面值代替。優先股市值也較容易得出，它等于每股成本乘以發行量。接下來要注意成本的定義。
優先股等價于永久權利，它的持有人将永遠獲得固定的收益。因此它的成本等于每期紅利除以每股股價。普通股通常由資本資産定價模型(CAPM）決定。公開發行債券的公司的債務成本是債券的期末收益。另外，銀行的貸款利率也是一個合适的債務成本。因為通常一個公司可以把債務利息抵稅，在此條件下，公司的債務成本可以通過稅率進一步降低。因此一個公司的債務成本為（債券期末收益或貸款利息)×(1−稅率）。事實上，通常WACC公式中會保留減稅項，而不是直接計入債務成本中，如：WACC=優先股權重×優先股成本+普通股權重×普通股成本+債務權重×債務成本×(1−稅率）現在可以把數據代入WACC公式了。
權重替代方法
在計算加權平均資本成本時應該使用公司的目标資本結構，也就是公司希望能夠達到的債務、優先股和普通股的比率（以市場價值為标準）。如果僅僅從公司本身的信息中不能夠得到目标資本結構的詳細信息，分析師可能會使用目前的資本結構來（以市場價值為标準）作為目标資本結構最好的替代物。
如果公司的資本結構目前有着非常明顯的變化趨勢，分析師可以結合這種趨勢和目前的資本結構來得出目标資本結構。例如：如果公司每年都在減少債務在資本結構中所占的比重，那麼分析師可以預計公司目标資本結構中的債務比率會相對更低。
此外，分析師還可以使用行業平均資本結構來作為所分析公司的目标資本結構。在具體使用時，我們隻需要求出所取樣本公司資本來源市場價值的算術平均值，即可求出資本結構
例子：假定某個公司資本的市場價值為：
債務：$8,000,000
優先股：$2,000,000
普通股：$10,000,000
總資本：$20,000,000
根據現在的資本結構來判斷目标資本結構：
解答：
債務比例為：$8,000,000/$20,000,000=40%
優先股比例為：$2,000,000/$20,000,000=10%
普通股比例為：$10,000,000/$20,000,000=50%
估值影響
經濟學家默頓·米勒(Merton Miller)和弗蘭克·莫迪格萊尼(Franco Modigliani)在莫迪尼亞尼-米勒定理中顯示了在沒有稅收的理想經濟條件下，一個公司的資本成本（以及它的估值）和債務股本比率無關。但是，很多政府允許利息抵稅，因此，在這種條件下公司更傾向于債務融資。
應用
随着收益法的應用在中國評估實踐中的逐步增多，新的問題也在逐步增多。因為收益法不像以前大部分評估師所能輕車熟路的資産加和法那樣有曆史成本作為依據，而是需要更多的分析與判斷，有着更多的變化和不确定性。這也正是要求我們的評估師提高業務素質，力争盡快與國際接軌的一個動力。收益法中最常用的就是折現現金流量法，也叫DCF法。
加權平均資本成本的評估方法
采用收益途徑評估公司價值時，評估師廣泛使用的有兩種方法——即權益法和投資資本法（有時候也叫直接法和間接法）。權益法是通過折現公司的紅利或股權現金流來評估公司股權的價值，這個折現率應該是反映權益投資者所要求的回報率。而投資資本法主要是關注并評估出公司整體的價值，不像權益法隻評估權益。
投資資本法的評估結果就是所有權利要求者所要求的價值，包括債權人和股東。此時要求權益的價值就隻能是把公司整體價值減去債權的價值（所以被稱為間接法）。
求取公司價值最普通的做法就是把公司所有投資者的現金流，包括債權人和股權投資者的現金流折現，而折現率則是加權平均資本成本——即權益成本和債務成本的加權平均值，英文簡寫為WACC.所以，WACC是投資資本價值評估（直接）或公司權益價值評估（間接）的一個重要的計算參數。
加權平均資本成本法在個别項目評估中的應用
運用WACC方法對個别項目價值進行評估時值得注意的地方就是要根據具體情況對個别項目的風險進行調整，因為資本加權平均成本是就企業總體而言的，一般用于公司整體資産價值的評估。然而在現實當中，絕大部分企業進行的都是多角化經營，如一個生産型企業可能同時兼營商業或房地産，因而不同類型的投資項目就有着不同的風險。
如果簡單的将公司平均資本成本用于公司所有部門和所有投資項目的評估，顯然是不妥的。因此在運用WACC方法對個别風險項目進行價值評估時需要對加權平均資本成本進行調整，對于不同風險的項目，要用不同的加權平均資本成本去衡量，為有關特定項目确定一個具體的接受标準。
根據公式rWACC=(S/B+S）×rs+(B/B+S）×rB×（1-TC）可以看出，要用加權平均資本成本法計算項目的資本成本，需要确定的因素有：⑴權益融資比例：S/B+S；⑵債務融資比例：B/B+S；⑶稅後債務融資成本：rB×（1-TC）；⑷有杠杆（債務）下的權益資本成本rs。如果這四個要素分别确定了，即可用WACC法對采用混合融資的個别項目進行價值評估。
1、一個具體特定項目的債務和權益融資比例是如何确定的？值得注意的是，此處債務融資和權益融資的比例必須基于項目的現值而不是公司的現值來确定。在具體操作時，有兩種方法可供選擇使用：
⑴假設個别項目和企業整體的債務融資比例相同；
⑵為具體項目估計一個不同的債務融資比例。
2、個别項目的稅後債務融資成本一般比較好确定，等于借款利率×（1-公司所得稅率）。
3、使用加權平均成本法進行項目評估時的重點和難點所在，也就是有杠杆（債務）下的項目的權益資本成本（rs）該如何确定。即使存在一個公開有效的資本市場，由于企業通常沒有針對個别項目公開上市的股票，權益資本成本也無法直接獲得，隻能通過間接途徑轉換後取得。
而根據資本資産定價模型可知，确定rs的關鍵是要求出權益資本的有杠杆的貝塔系數βL，所以rs的确定可以通過三個步驟得出：首先求出單個項目無杠杆的貝塔系數^U；然後運用公式将βU轉換為βL；最後将βL代入資本資産定價模型（CAPM）求出有杠杆的權益資本成本。
⑴對于單個項目無杠杆的權益資本成本計算而言，βU通常可以由兩種方式計算得出：①定性分析：即由有經驗的财務人員和專家根據項目的銷售收入敏感度和經營杠杆度對項目風險做出估計，在企業資本加權平均成本的基礎上适當加以調低或調高。實務操作當中，由于企業項目數量龐大、種類繁多，而且有的投資項目不會對企業經濟價值産生重大影響，沒有必要花費大量的人力物力逐一進行項目風險評估。
因此可以近似采用劃分項目風險等級的方法，将企業所有項目可能具有的風險大緻劃分為四個風險等級：即低度風險；中度（平均）風險；高度風險和超高度風險。在每一個劃分的風險等級中，由無風險利率加上與各個風險等級相對應的風險溢價來确定項目的資本成本。四個風險等級的劃分如圖1所示：
圖中所代表四個風險等級的風險程度依次增加。B等級代表了企業項目投資的平均風險程度。個别投資項目風險程度的大小是根據其投資後的目的來判斷的，項目在具有下述四種投資目的時的風險依次增大：用于增加經營支出；現有資産重置；用于企業擴張或兼并收購；進行新産品、新項目的研制開發。随着投資風險的增大，相應地各個項目也應被劃分到更高的風險等級。
②定量計算：項目的β值=企業總資産的β值×項目相對風險系數。其中的項目相對風險系數=被評估項目的風險/标準項目的風險；進一步等于項目銷售收入敏感度×項目經營杠杆度/标準項目銷售收入敏感度×标準項目經營杠杆度。然後将計算得出的項目的β值代入CAPM模型，就可以确定無杠杆項目的權益資本成本βU。
⑵βU求出後，有杠杆（債務）項目的貝塔系數βL可用如下公式推出：因為βU=βL×[S/B(1-t)+S]+βB×（B/B+S），其中債務融資的貝塔系數βB等于零，所以有：βL=βU÷[S/B(1-t)+S]。得出βL後，再次運用CAPM模型就可以求出采用混合融資方式下個别項目的權益資本成本rs。
綜上所述，當使用加權平均成本資本法所需要的各個構成要件分别被确定後，将其逐個代入rWACC=(S/B+S）×rs+(B/B+S）×rB×（1-TC），就可以計算得出具體投資項目的資本成本以進行籌資決策：即根據項目資本成本規劃項目籌資總額；選擇資金來源；拟定籌資方案；确定最優資本結構。
另外，根據加權平均資本成本也可對項目進行投資決策以決定項目整體的取舍。具體來說，當采用淨現值指标決策時，就是将項目投資後預計所能産生的現金流（CF）按加權平均資本成本（rWACC）折現，然後減去初始投資額以求出項目投資的淨現值（NPV），項目投資後的淨現值可計算如下：NPV=∑CFt/(1+rWACC)t-初始投資額，淨現值為正則投資項目可行；否則不可行。
當以内部收益率（IRR）指标決策時，加權平均資本成本是決定項目取舍的一個重要标準。隻有當項目的内部收益率高于資金成本時，項目才可能被接受，否則就必須棄。
WACC方法在項目評估中的重要作用及其局限性
1.WACC方法作為在現實當中進行項目評估的一種操作方法，具有十分重要的參考價值和實際作用，具體體現為：
⑴可作為企業取舍項目投資機會的财務基準，隻有當投資機會的預期收益率超過資本成本，才應進行該投資。
⑵可以用于企業評估内部正在經營的項目單元資本經營績效，為項目資産重組或繼續追加資金提供決策的依據。隻有當投資收益率高于資本成本，項目單元繼續經營才有經濟價值。
⑶是企業根據預期收益風險變化，動态調整資本結構的依據。預期收益穩定的企業可以通過增加長期債務，減少高成本的股權資本來降低加權平均資本成本。
2.在某些特定的情形下，WACC方法對單個項目進行價值評估時具有一定的局限性而不再适用：
⑴由于企業具有暫時不需要納稅的優惠，比如采用債務融資所支付的借款利息可以在稅前抵扣或者由于企業虧損延遲繳納稅款等，此時如果使用WACC方法，這種由于稅收避護所産生的價值增加就無法清晰明了地揭示出來，不利于管理層對價值創造過程的管理和監督。
⑵項目資本結構中的債務比例在項目的整個壽命期内是動态調整的，并沒有保持相對穩定。例如在杠杆收購（LBO）中，企業開始有大量的負債，但數年後很快得到清償使債務比重迅速下降。由于負債—權益比的不固定，WACC法就難以運用。
⑶新的投資項目與企業現有項目在風險方面的差異很大。如果無視個别項目的風險将加權平均資本成本作為唯一的貼現率應用于所有項目的投資決策，有可能誤導企業放棄獲利性的投資機會而采納非盈利性投資項目。
