做空:股票術語-中文百科頻道

定義

做空是指股票投資者當某種股價看跌時,便從經紀人手中借入該股票抛出,日後該股價果然下落時,再以更低的價格買進股票歸還經紀人,從而賺取中間差價。

作用

1、它将更多的信息融入股價裡,從而有助于降低股市的投機性與波動性,這是賣空機制最重要的作用。以長期投資為主的投資者通過購買股票往往較容易把正面消息反映在股價中。然而,要是股價隻反映正面消息,不反映負面消息,那麼股價将高于其真實的價值,投資者最終還是會失望。n

基于美國證券市場的研究表明,當賣空由于股票借貸市場的無效性而受到限制時,股票回報率遠低于市場的回報率,即當賣空受限制時,投資者将為購買股票付出過高的價格。盡管開始時股價過高似乎很好,但當股價下跌時,許多投資者最終還是受損,并且對資本市場的運行機制失去信任。他們将不願意買任何股票,從而增加了所有上市公司的融資成本。n

2、賣空機制有助于增加資本市場的流動性,比如有助于做市商做市。n

在美國,做市商作為專業投資者,為市場提供了買賣兩方面的對手方,增加了股市的流動性。然而,當客戶買股票時,做市商不一定有貨。如果做市商可做空,那麼做市商就可按市價賣給客戶。如果不能做空,股價将會臨時跳到一個過高的水平,使得股市波動性更大。n

3、賣空機制有助于證券衍生品的價格充分反映衍生品所代表證券的實際價格。由于存在套利關系,衍生品的價格是與基礎證券價格相聯系的。如果衍生品的價格偏離其合理的價格,套利者就會買進低估的證券,賣出高估的證券,這有助于把證券價格推至正确的水平。n

例如,交易所基金（ETF）,即在交易所交易的一攬子股票,是證券衍生品的一種形式。為了确定ETF的價格是緊密跟蹤指數價格的,套利者會監視ETF的價格和ETF包含的股票的價格。當ETF的價格低于它所包含的股票的價格時,套利者會買入ETF,賣空股票；反之亦然。這使得ETF與它所代表的股票組合的價格一緻。

意義分析

做空的優點就是為暴跌做個一個保底。在做空的投資者所簽訂的遠期合約到期之時，做空者的資金必須回歸股市，這也給了股市一個緩沖的機會。

對中小投資者而言，在中國的環境和條件下推出股指期貨等做空機制，隻會意味着風險的加大。在現在中國沒有相應且完善的法律和制度的保護下，中小投資者作為股票市場的弱勢群體，參與做空機制這種危險的遊戲是極易受到傷害的，因為這是強者的遊戲。

關于推出股指期貨等做空機制的議論充斥于各個媒體，在這些議論中，大家衆口一詞，紛紛指出推出做空機制的必要性、緊迫性和給市場帶來的好處，但卻沒有人提到其負面影響。這是媒體一貫的做法，說好時，大家一緻歌功頌德，聽不到反面意見；出了問題以後，則是一片責難推卸責任之聲。其實，這是一種很不負責的作法。

做空機制對于股票市場來講，固然有着積極的意義和作用，但其負面影響也絕對不容忽視。特别是對于我國的這樣一個曆史短暫、法制尚不健全、規則尚有漏洞、信息極不對稱的新興市場而言，其負面影響如果不能引起足夠重視，并得到有效控制的話，其殺傷力足以摧毀整個市場并引發金融動蕩，破壞穩定的局面，阻礙整個國家股票市場的健康發展。這絕不是危言聳聽，海外證券市場發展的曆史曾多次表明了做空機制的巨大負面效應。

當然，指出股指期貨等做空機制負面作用的目的并不是想阻止其推出，而隻是想提醒廣大中小投資者，在目前條件下推出做空機制對中小投資者而言意味着且隻能意味着風險的加大。做空機制是強者的遊戲，作為股票市場弱勢群體的中小投資者，如果沒有嚴謹而極具威懾力的法律和制度的保護，中小投資者參與這種危險的遊戲是極易受到傷害的。因為做空機制對莊家來說，固然也有很大的風險，但是其暴利的誘惑是巨大的，在暴利誘惑和監管乏力下，他們會不擇手段，會散布更多難以辨真僞的虛假信息，會更頻繁地做莊、聯手操縱價格等等。

特别是在做空機制下，股指和股價的暴跌将會經常發生，而且這樣的暴跌将使一部分集團和個人獲得暴利，市場中将出現真正的空方，而對于隻能依靠股價上漲而獲利的中小投資者來說，不可能有能力與空方進行搏殺并戰而勝之的。

某網站提醒：對于廣大中小投資者來說，對做空機制一定要有一顆戒備和警惕之心；對于監管當局來講，在推出做空機制時，一定要慎之又慎，特别是要同時出台相關法律、法規，并加強監管，切實保護廣大中小投資者的合法權益。

内容

做空是一種股票期貨等投資術語：就是比如說當你預期某一股票未來會跌，就在當期價位高時賣出你的股票，再在股價跌到一定程度時買進，這樣差價就是你的利潤。其特點為先賣後買的交易行為

做空是股票、期貨等市場的一種操作模式。指出做空和做多是反的，理論上是先将貨賣出，然後再買進歸還。一般正規的做空市場是有一個中立倉提供借貨的平台。

各市場實作

證券

一般而言，投資者若要賣空證券，需安排借入該證券，以供交收。投資者需存入足夠的保證金，以作抵押品，并需向貸方支付利息，并需在收到股息時将其支付貸方。而貸方借出股票，則會失去其投票權。過往曾發生股票在私有化過程中被大量借出，賣空者派人左右私有化的股東投票，導緻私有化失敗，原有股東出現大額損失的情況。故不少被提出私有化的公司都會建議股東收回已借出的股票。

外币

賣空外币和賣空證券并不相同。買賣外币涉及一個貨币對，同時沽出和買入不同貨币。有時候，賣空外币更可以收取利息。

例如，投資者預期日元會貶值，則向銀行借入日元，買入美元。當日元貶值，這筆美元便可兌換成更多日元，從中賺取差價。如果美元的存款息率高于日元的借貸利率，投資者更可賺取息差（利差交易）。

日元的利率長期處于低位甚至是負數水平，所以借入日元買高息貨币一向是炒家的熱門選擇。

期貨和期權

期貨和期權合約并非實物，賣空屬正常交易；當有多頭的位置時，就必然有相同數目的空頭對家。對于美式期權，透過借入股票并行使價内的認沽期權或為認購期權履約，投資人也可以順道建立該股票的空頭部位。

價差合約

零售投資者可以買入看跌價差合約來代替借入股票賣空。這樣做的好處是手續費通常較低，也不用為借入的股票支付利息，但須面臨追蹤誤差、對手方風險和高杠杆的風險。投資人面臨着在價格往預期方向走之前被斬倉（強制平倉）的可能性。此外，價差合約也可以用來賣空外币、指數、商品和貴金屬。

原理

賣空通常是在預測市場行情将下跌時的操作，在證券價格較高時向券商借入證券之後賣出，在證券價格較低時再從市場買回證券還給券商，賺取其中的價差。但是如果市價不跌反升，将會付出更多的金額重購要歸還的證券從而造成損失。傳統證券市場行情上揚投資人才會獲利，賣空是市場下跌投資人也能獲利的特殊操作法。若行情如預期下滑，低價回補時即可賺取差價。若行情不跌反升，價格上漲理論上沒有極限，回補時将損失慘重，因此風險大，投機性高。因其投機性高，不是每個證券交易所都允許賣空買賣；即使允許，往往也有較多限制。

賣空因以市場下跌獲利，給人“以他人的損失獲利”的負面印象，但賣空股票等資産仍有正面意義，這有助于提早找出經營作假誇大的企業、使過高的市場價格更快的回歸合理水平，還可以回收因泡沫爆破而蒸發的财富。

裸賣空（Naked Short Selling），是指投資者沒有借入證券而直接在市場上賣出根本不存在的證券，在市價進一步下跌時再買回證券獲得利潤的投資手法。進行“裸賣空”的交易者隻要在交割日期前買入證券，交易即獲成功。由于“裸賣空”賣出的是不存在的證券，量可能非常大，因此會對市價造成劇烈沖擊。于大多數的市場，裸賣空屬非法行為。

影響

A股市場騙子不少，靠監管部門的稽查根本就管不過來。而做空機制是市場的自淨機制，空方在自身利益驅使下會着眼于挖掘上市公司造假、利益輸送等疑點，違法違規将置于市場主體的監控之下，這對遏制違法違規具有無比重要意義。

做空機制的好處是多方面的。做空報告引起銀行高度重視，通過審計調查了解企業生産經營、資金鍊等方面風險點，有利于控制貸款風險。做空增加了投資者表達對股價觀點的工具，增加了投資策略選擇。做空有利于改善市場流動性、促進價格發現。做空有利于制衡單邊交易，糾正過高估值。一個屢經空頭質疑、狂轟濫炸的市場，該消滅的泡沫基本消滅，内在價值成為支撐股票價格的最重要因素，出現持續大跌、出現股災的概率也大為降低。

當然，一些空方為了達到盈利目的，也可能發布虛假信息，促使市場非理性下跌，由此導緻謠言滋生或蔓延，但這就如同目前多方吹噓上市公司發展前景等虛假陳述一樣，隻不過目标和方向相反，這些做空副作用需要通過加強監管來遏制。但總體來說，做空機制對市場的影響是利大于弊，不能因為擔心其副作用而限制做空。

目前A股市場與成熟市場的一個最大差距，或許就在于做空機制還不完善。盡管股指期貨、融資融券等做空機制已經推出，盡管2015年《關于促進融券業務發展有關事項的通知》等制度已經出台，但做空機制還沒有真正發育起來，比如截至5月11日，滬深兩市融資融券餘額為8877億元，其中融券餘額僅為50億元，空頭幾乎忽略不計，如此做空機制使其完善市場功能的作用遠沒有發揮出來。

不僅如此，股指期貨、融資融券都設立50萬元的門檻，一般小散根本沒有資格做空，這就使得目前的做空機制，天然地站在中小投資者的對立面，散戶對空頭極度仇恨。

觀點

中國股市的基本矛盾決定了不能設計做空機制

實際上，中國股市的本質是為非流通股東圈錢而存在的，而不是為了資源配置！這個本質是由中國股市的基本矛盾——流通股與非流通股的矛盾，或者說是流通股東與非流通股東的矛盾——所決定的。正是這個基本矛盾的存在，決定了中國股市不能設計做空機制。

具體來說，流通股與非流通股的矛盾，或者說是流通股東與非流通股東的矛盾，最突出的表現是：在IPO、配股或增發時，由于流通股東的出價遠遠高于非流通股東，其溢價部分作為資本公積被所有股東所共享，這樣，非流通股東就從流通股東處獲得了巨大的利益——中國股市實際上淪落為一個為非流通股東“圈錢”的市場。

舉個例子：假設一家股份上市公司，總股份1000股，其中上市公司非流通股東占70%的股權即700股；社會流通股東占30%的股權即300股。非流通股東按股票的面值每股1元，共出資700元，社會流通股東卻要溢價出資，每股7元，共計出資2100元。這樣這家上市公司設立後共計擁有1000股總股本，2800元的總資産，非流通股東占70%的股份，所以占總資産2800元的70%計應該是1960元；社會流通股東，占有總資産2800元的30%共計840元——原來出錢700元的非流通股東一下子增值擁有了1960元，原來出錢2100元的流通股東隻剩下840元。

要達到為非流通股東圈錢的目的，就必須滿足一個條件，那就是流通股東的出價要遠遠高于非流通股東，而流通股東的出價與二級市場股價水平息息相關，所以，二級市場的股價水平就需要遠遠高于非流通股東的出價，二級市場的價格越高，為非流通股東圈的錢越多。換句話說，如果流通股東的出價與非流通股東差不多，那麼“圈錢”的遊戲就沒法繼續了。

因為存在為非流通股東“圈錢”的潛規則，中國股市隻能做多便是一種必然的選擇，如果存在做空的機制，就使流通股東有了從股價下跌中獲利的可能，就有可能使股票價格水平大幅下跌，從而使非流通股東無法獲得圈錢所帶來的利益！因為做空機制也許意味着圈錢遊戲的結束——而那些排着長隊等着IPO、配股和增發的非流通股東是不會允許這種情況發生的。

例子

沒有貨先賣後買

舉例說明：看到10元的A股票，分析其後市在一定時間裡會跌至8元，而你手中又沒持有A股票，這時你可以從持有A股票的人手中借來一定的A股票，并簽好約定，在一定的時間裡要把這些借來的股票還給原持有人，假設現在你借來100股A股票，以10元的價位賣出，得現金1000元，如在規定時間内，該股果真跌到8元，你以8元買進A股票100股，花費資金800元，并将這100股還給原持有人，原持有人股數未變，而你則賺到了200元現金。但是，如果該股漲到12元，你就要以每股12元的價格買入A股票100股，花費資金1200元，并将這100股還給原持有人，原持有人股數末變，而你則賠了200元現金。

熱錢“做空”中國計劃

進入2007年以後，熱錢輿論以短期實現“自由浮動彙率和資本項目可兌換”為目标，不斷增強了對中國金融決策的影響力，人民币升值速度不斷加快，逐漸偏離了彙改“主動性、漸進性和可控性”的基本軌道，随着人民币不斷加速升值，人民币兌美元的收益差不斷擴大，越來越多的熱錢投機中國，外彙儲備加速增長驚人，通貨膨脹也因此進入了加速通道，對熱錢的駕馭有失控之虞。

進入2008年，種種迹象和事實說明，熱錢及其背後勢力已經逐漸掌控了中國資本市場的漲跌節奏，逐漸控制了國内金融市場的主導輿論。那些熱錢投機客甚至做到了成功地将美國次貸危機轉化為中國的股市危機這麼一件不可思議的事。至2008年4月中旬，道瓊斯指數僅跌10%左右，A股竟跌了50%，而這發生在人民币加速升值，人民币資産升值的背景下。

所幸的是，國務院決策者在2007年10月果斷中止了已經被宣布開通的“港股直通車”，擱置了更方便熱錢借力打力、操控中國金融市場的“股指期貨”。

建議

商品價格不會為"0"

投資者都知道，股票對應的上市公司如果

管理不善，則有可能面臨退市的風險，其股價有可能回歸至"0"，而目前我國的期貨市場上市的期貨品種，除了股指期貨外，其他的均為商品期貨，而商品由于有生産成本的存在，使得其在下跌時價格不會跌至"0"，在跌破成本時，生産者面臨虧損，減少供給，在需求不變的情況下，使得商品逐漸供不應求，這種市場的力量會使得價格逐漸

回歸至成本之上，而不會跌至"0"，因此，在商品價格跌至成本線附近時，不宜做空，比如08年金融危機，鋼材價格大跌，最低跌至3300元附近，已跌破成本，此時則不宜再做空。

順應大的趨勢

進行投資最重要的是講究順勢而為，在上漲趨勢中逢低買入，在下跌趨勢中逢高賣出，這就要求投資者要具備對市場整體趨勢的研判能力。因為做空隻适用于大盤處于下跌趨勢通道時，其它時期，如大盤處于橫向整理階段或牛市行情階段都不能采用這種操作技巧。因此，要求投資者必須要認清未來趨勢的大緻運行方向。而不能逆市而為，不能為了"做空"而"做空"，一旦方向做錯，最終隻能是丢了西瓜撿芝麻。