簡介
它在套利中屬于典型的高收益、高風險套利方式。此種套利僅适合有能力挑選出具有穩定阿爾法證券産品的投資者，投資者在做阿爾法套利的時候應該與市場驅動因子監測體系結合起來分析。
基本定義
阿爾法套利就是高于經β調整後的預期收益率的超額收益率，其最初是由William Sharpe在1964年其著作《投資組合理論與資本市場》中首次提出，并指出投資者在市場中交易面臨系統性風險和非系統性風險。Alpha策略是典型的對沖策略,通過構建相對價值策略來超越指數，然後通過指數期貨或期權等風險管理工具來對沖系統性風險。公式表達如下：
E（Rp）=Rf+β*（Rm-Rf）
其中 β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投資組合的期望收益率，Rf為無風險報酬率，E（Rm）表示市場組合期望收益率，β為某一組合的系統風險系數。CAPM模型主要表示單個證券或投資組合同系統風險收益率之間的關系，也即是單個投資組合的收益率等于無風險收益率與風險溢價之和。
資本資産定價模型（CAMP）認為，在有效的市場裡，隻有承擔系統風險才可以得到一定的收益補償，非系統風險無法獲得補償，所以一種證券的預期收益主要由其β值決定。β值越高的證券，預期收益就越高，β值越低的證券，預期收益就越低。
經驗表明，由于新興市場的有效性較弱，專業投資者容易在這種市場利用專業管理、積極操作、資金規模等優勢獲得較高的阿爾法收益，從而跑赢大市。
常用的阿爾法套利策略
能夠産生阿爾法收益大緻有兩種産品：一種是諸如債券等固定收益産品，依靠自身産品設計就能夠獲得阿爾法，另一種是通過産品組合獲取阿爾法，各類機構往往通過股票、基金、商品期貨、金融衍生品等不同的資産類别構成的組合。第一種方法較為簡單，一般投資者都可以實現；第二種方法則要求投資者具有較高的研究分析能力，在國外市場普遍應用于對沖基金之中。
20世紀80年代以來，随着布雷頓森林體系的瓦解、金融自由化的擴展、石油危機和債務危機的爆發以及信息技術的飛速發展，國際金融市場上的風險急劇增加。為了規避、轉移和分散風險，金融創新層出不窮，期貨期權被市場廣泛認可，各類衍生金融工具應運而生，場外交易蓬勃發展。對沖基金在信用保證金制度提供的杠杆下，遊走于場内和場外市場，借助于商品和金融市場提供的豐富産品和交易手段，實現了傳統的股票和債券所不具有的多樣化和超額收益。
就獲取第二種阿爾法收益的具體策略而言，主要涵蓋：
1、多/空策略，就是将基金部分資産買入股票，部分資産賣空股票或者股指期貨。對沖基金經理可以通過調整多空資産比例，自由地調整基金面臨的市場風險，往往是規避其不能把握的市場風險，盡可能降低風險，獲取較穩定的收益。
2、套利策略，就是對兩類相關資産同時進行買入、賣出的反向交易以獲取價差，在交易中一些風險因素被對沖掉，留下的風險因素則是基金超額收益的來源。由于采用産品不一，因此套利策略又可以分為：股指套利、封閉式基金套利、統計套利等。
3、事件驅動型策略，就是投資于發生特殊情形或是重大重組的公司，例如發生分拆、收購、合并、破産重組、财務重組、資産重組或是股票回購等行為的公司。事件驅動策略主要有不良證券投資和并購套利，其他策略常與這兩種策略一并使用。
4、趨勢策略，通過判斷證券或市場的走勢來獲利而不再是将市場風險對沖掉後依靠選擇證券的能力來獲利，而且有時還大量采用杠杆交易以增加盈利。類型上可以分為：全球宏觀基金、新興市場對沖基金、純粹賣空基金、交易基金及衍生品基金。
套利機制
阿爾法套利是股指期貨所特有的套利機制，其原理是将資産收益分為兩部分，一部分是因承受系統性風險所享有的貝塔收益，另一部分是因承受非系統性風險所享有的阿爾法收益。阿爾法套利就是尋求具有超額收益阿爾法的證券，并利用股指期貨将這些證券的貝塔即系統性風險抵消掉，從而獲得超額的阿爾法收益。
目前市場上隻有關注于找尋具有超額收益的單個股票或幾個股票，缺乏可交易的闆塊産品，而在ETF市場上，一般都是單純的跟蹤指數，利用其和指數之間良好的拟合性，進行股指的期現套利。随着資本市場的發展完善，将會形成越來越多的人為市場闆塊，這些闆塊之間具有較低的關聯性，交易這些闆塊而不僅僅是其中的某一品種，就成為投資者的自然選擇。未來會出現更多的闆塊ETF，而不同的闆塊在不同的時期會有不同的阿爾法收益，因此，未來尋找具有超額收益的闆塊ETF，為股指的阿爾法套利又提供了一種可能。
構建阿爾法套利交易方法
阿爾法套利中的阿爾法а是指股票相對指數的超額收益，當а為正時，表明股票走勢能夠強于指數。而所謂а套利，是指尋找到獲得較高а正值的股票構建一個組合，買入該組合的股票，同時賣出等值的股指期貨合約，在建立套利頭寸後，股票組合如果表現強于指數，若價格是下跌，則指數下跌幅度高于а股票組合，指數期貨空頭收益高于а股票組合損失，套利組合獲得收益；若價格上漲，則а股票組合上漲收益多于期貨空頭損失，套利亦獲得收益。
比如在股指期貨上市時,因市場不确定因素較多,而且地産調控政策出台,可預計一些防禦性闆塊會獲得相對指數的強勢表現,因此可以買入如下三隻股票構建一個а組合:雲南白藥,伊利股份和北大荒.股指期貨上市以來,該組合價值出現下跌,但下跌幅度遠小于指數,取得正向а值。
在股指期貨剛上市時,可以買入該組合,同時賣空等值的股指期貨合約,經過一輪暴跌以後,期貨空頭取得收益,并且該收益超過а組合價值的縮水,套利頭寸取得正向收益。
а套利在實際操作中主要面臨的難點包括:選取能夠獲得階段性超額收益的股票;其次判斷價差點位,選擇在組合與指數價差較窄時建立套利頭寸;當價差擴大獲得套利收益後,根據市場狀況則機平掉套利頭寸獲取收益.。
