企業收購:投資類型-中文百科頻道

基本内容

國外企業收購的程序或渠道是非單一性的，基本上可概括為間接收購和直接收購。

前者指購買者并不向被購方直接提出購買的要求，而是在證券市場比高于股市價格水平的價格大量收購一家公司的普通股票，達到控制該公司的目的，其結果可能會引起公司間的激烈對抗；或者是利用一家公司的股價下跌之機，大量買進該公司的普通股，達到控制該公司的目的。

後者是指收購者直接向一家公司提出擁有所有權的要求。如果是部分所有權要求，該公司可能會允許購買者取得增加發行的新股票；若是全部所有權的要求，則可由雙方共同磋商，在兼顧共同利益的基礎上确定所有權轉讓的條件和形式。在直接收購中，被收購方還可能出于某種原因主動提出邀請。

國際企業收購是投資者迅速實現對外發展戰略的有效手段，它可以大大縮短投資項目的建設周期，迅速擴大生産規模。此外，它在資本投入、市場開拓、取得關鍵技術和人才，增強企業的競争和保證企業利潤水平等方面都有許多有利之處。

概述企業通過一定的程序和手段取得某一企業的部分或全部所有權的投資行為。購買者一般可通過現金或股票完成收購，取得被收購企業的實際控制權。國際企業收購的結果是跨國性的參股、接管或兼并。從曆史和現狀來看，它一直是國際直接投資的主要形式之一。

流程

企業收購的流程大緻如下：基礎工作階段：1、制定公司發展規劃；2、确定收購目标企業；3、搜集信息，初步溝通，了解目标企業意向；4、談判确定基本原則，簽訂意向協議；5、遞交立項報告；6、上報公司；7、上報上級主管部門待得到同意的批複後進入具體收購業務流程階段：8、盡職調查；9、盡職調查報告報公司；10、審計、評估;11、确定成交價;12、上報項目建議書;13、并購協議書及附屬文件簽署;14、董事會決策程序;完成後進注冊變更登記階段：15、資金注入;16、辦理手續;17、産權交接;18、變更登記

注意事項

資本和資産方面

(一)注冊資本問題

新公司法對注冊資本數額的降低，廣大投資人通過興辦公司來實現資産增值的熱情不斷高漲。但是，根據我們的辦案經驗，注冊資本在500萬以下的公司都有一些注冊資本問題。我們辦理了大量因出資瑕疵而低價轉讓股權的問題、虛假出資怎樣進行破産的問題等等。所以，在打算進行收購公司時，收購人應該首先在工商行政管理局查詢目标公司的基本信息，其中應該主要查詢公司的注冊資本的情況。在此，收購方需要分清實繳資本和注冊資本的關系，要弄清該目标公司是否有虛假出資的情形(查清出資是否辦理了相關轉移手續或者是否進行了有效交付);同時要特别關注公司是否有抽逃資本等情況出現。

(二)公司資産、負債以及所有者權益等問題

在決定購買公司時，要關注公司資産的構成結構、股權配置、資産擔保、不良資産等情況。

第一、在全部資産中，流動資産和固定資産的具體比例需要分清。在出資中，貨币出資占所有出資的比例如何需要明确，非貨币資産是否辦理了所有權轉移手續等同樣需要弄清。隻有在弄清目标公司的流動比率以後，才能很好的預測公司将來的運營能力。

第二、需要厘清目标公司的股權配置情況。首先要掌握各股東所持股權的比例，是否存在優先股等方面的情況;其次，要考察是否存在有關聯關系的股東。

第三、有擔保限制的資産會對公司的償債能力等有影響，所以要将有擔保的資産和沒有擔保的資産進行分别考察。

第四、要重點關注公司的不良資産，尤其是固定資産的可折舊度、無形資産的攤銷額以及将要報廢和不可回收的資産等情況需要尤其重點考察。

同時，公司的負債和所有者權益也是收購公司時所應該引起重視的問題。公司的負債中，要分清短期債務和長期債務，分清可以抵消和不可以抵消的債務。資産和債務的結構與比率，決定着公司的所有者權益。

财務會計制度方面

實踐中，有許多公司都沒有專門的财會人員。隻是在月末以及年終報賬的時候才從外面請兼職會計進行财會核算。有的公司幹脆就沒有規範和詳細的财會制度，完全由公司負責人自己處理财務事項。因為這些原因，很多公司都建立了對内賬簿和對外賬簿。所以，收購方在收購目标公司時，需要對公司的财務會計制度進行詳細的考察，防止目标公司進行多列收益而故意擡高公司價值的情況出現，客觀合理地評定目标公司的價值。

必要時，收購方可以聘請專門财務顧問來評估目标公司的價值，但是，如果收購金額本身比較小，可以聘請懂财務會計的法律顧問單位，由其對收購中遇到的法律和财務問題進行綜合指導。本團隊的律師都具有法律、财務以及稅務方面的綜合專業知識，能為您在法律、财務以及稅務方面提供專業的服務。

稅務方面

在北京，注冊資本在五百萬以下的公司不會經常成為稅務機關關注的重點。因此，很多小公司都沒有依法納稅。所以，如果收購方收購注冊資本比較小的公司時，一定要特别關注目标公司的稅務問題，弄清其是否足額以及按時交納了稅款。否則，可能會被稅務機關查處，剛購買的公司可能沒多久就被工商局吊銷了營業執照。

可能訴訟風險

在可能的訴訟風險方面，收購方需要重點關注以下幾個方面的風險：

第一、目标公司是否合法地與其原有勞動者簽訂和有效的勞動合同，是否足額以及按時給員工繳納了社會保險，是否按時支付了員工工資。考察這些情況，為的是保證購買公司以後不會導緻先前員工提起勞動争議方面的訴訟的問題出現;

第二、明确目标公司的股東之間不存在股權轉讓和盈餘分配方面的争議，隻有這樣，才能保證簽訂的購買協議能夠保證切實的履行，因為并購協議的适當履行需要股權轉讓協議的合法有效進行支撐;

第三、确保目标公司與其債權人不存在債權債務糾紛，即使存在，也已經達成了妥善解決的方案和協議。因為收購方購買目标公司後，目标公司的原有的債權債務将由收購方來承繼。

第四、最後，需要考察目标公司以及其負責人是否有犯罪的情形，是否有刑事訴訟從某種意義上影響着收購方的收購意向。

律師作用

律師在收購公司中所起的作用

一、律師收購公司的一般作用

律師在收購公司中發揮着不可或缺的重要作用。律師以其專業知識和經驗為收購公司提供戰略方案和選擇、收購法律結構設計、盡職調查、價格确定以及支付方式的安排等法律服務;同時，參與、統一、協調收購工作的會計、稅務、專業咨詢人員，最終形成收購公司的法律意見書和一整套完整的收購合同和相關協議，以保障整個收購活動的合法且有序地進行。

通常情況下，企業會與律師事務所簽訂《委托合同》或《聘請合同》，作為專業顧問和專業性服務機構的律師事務所以及律師以公司企業的常年法律顧問或單項特聘法律顧問的形式為收購公司或企業提供法律服務。

以上為律師在收購公司中所起到的一般作用，而在收購公司中，律師所起的核心作用為進行盡職調查，然後以此為前提拟定協議、完成收購事宜以及擔任新公司的法律顧問。

二、律師在收購公司中盡職調查的作用

(一)什麼是盡職調查

盡職調查是指就股票發行上市、收購兼并、重大資産轉讓等交易中的交易對象和交易事項的财務、經營、法律等事項，委托人委托律師、注冊會計師等專業機構，按照其專業準則，進行的審慎和适當的調查和分析。

(二)盡職調查的目的

法律盡職調查的目的包括一下的内容：

第一，發現風險，判斷風險的性質、程度以及對并購活動的影響和後果;

第二，可以使收購方掌握目标公司的主體資格、資産權屬、債權債務等重大事項的法律狀态;

第三，了解那些情況可能會給收購方帶來責任、負擔，以及是否可能予以消除和解決。

(三)律師盡職調查與财務盡職調查的關系

律師和會計師是共同參與資本運作中的中介機構，兩者的盡職調查工作在很大的程度上是并行的，各自承擔不同的調查任務和責任，分工和責任劃分都是明确的，但在某些部分則是協作的關系。兩者的調查範圍不同。律師盡職調查的範圍主要是被調查對象的組織結構、資産和業務的法律狀況和訴訟糾紛等法律風險;财務盡職調查的範圍主要是被調查對象的資産、負債等财務數據、财務風險和經營風險。

(四)律師在收購公司時的盡職調查的主要業務

律師在收購公司中進行的盡職調查是十分重要的，對于購買小公司而言，律師盡職調查比财務盡職調查更能起到更為明顯的作用。考慮到篇幅，以下主要列明律師盡職調查的主要業務：

1、組織性文件的盡職調查

1）公司的組織性文件

2）下屬企業的組織性文件

2、業務文件的盡職調查

3、财務文件的盡職調查

4、重要協議和合同的盡職調查

5、融資文件的盡職調查

6、知識産權的盡職調查

7、雇員及員工事宜的盡職調查

8、訴訟和其他程序的盡職調查

9、稅務的盡職調查

10、公司和下屬企業的土地、物業和其他資産的盡職調查。

正确操作

正确操作企業收購的重要性

無論集合的是多麼好的收購過程，任何給定的交易将會成功這種可能性不利于自己。從根本上講，建立公司不是為了被别人買或者整合。而且人——是大多數技術公司的核心資産——通常“審查”他們對收購方的忠誠度，因為這不是他們最初選擇加入的公司。與此同時，當正确操作企業收購時可以帶來極大的變革。

這産生了對風險投資業務的有趣比較。在大多數風險投資組合中，很大一部分投資完全不起作用。事實上,我們的一個重要有限責任合夥人的曆史數據顯示，58%的投資資本回報率小于資本的1倍。另外33%的投資收益率較低(大約是總回報價值20%)。神奇之處是，9%的基金投資資本産生了高額回報-是最初投資的5倍到50倍(或更多)。這些異常高的回報使風險投資資産類别運轉。

另一方面，收購通常被視為一項不能失敗的交易。因此，收購方對于被收購的公司和支付的收購金額往往是規避風險型的。收購方不是将收購視為一個投資組合，而是視其為單獨的事件。一旦收購方從這個角度來看，科技收購案的效果并不好。隻有當自己假設一定的失敗率是普遍現象，相信巨大成功是偶爾現象時，概率和預期值方程才開始向着對自己有利的方向運作。

實例

成功案例

在2008年美國次貸危機引起全球“金融海嘯”，進而導緻實體經濟衰退的經濟危機期間，中國企業跨國并購高潮不斷，湧現了一批頗具影響力的事例。

如電力行業華能集團以42.35億新元（約合210億元人民币）的巨資成功收購新加坡大士能源100%股權，從而獲得了新加坡約1/4的電力市場份額，以及世界第三大煉油中心——新加坡裕廊島登布蘇工業區的熱電多聯産項目開發權。

能源資源領域兖州煤業收購澳大利亞Felix公司100%股權，總收購代價約為33.33億澳元，按當時彙率折算約為人民币189.51億元。

汽車産業領域四川騰中重工和通用汽車共同宣布就悍馬車業務的出售簽署最終協議，備受關注的吉利與福特就收購沃爾沃達成一緻。

重慶的歌樂投資有限公司收購謝菲聯，礦産領域廣東順德日新收購智利特大鐵礦，中國鐵建與銅陵有色聯合收購厄瓜多爾銅礦等。

失敗案例

6月18日，國内最大電信運營商中國移動試圖收購巴基斯坦電信股份，開始國際化戰略的首次嘗試，卻折戟沉沙。中國移動最終報出14億美元的報價，但由于同時參與競标的阿聯酋電信最終報價約為25.98億美元，高于中國移動集團公司的出價，因此阿聯酋電信最終成功入股巴基斯坦電信。

電信戰略咨詢專家王煜全認為，缺乏國際化經驗讓中國移動在“臨門一腳”時，顧慮重重，直至落敗。“中國移動勇敢地走出去進行國際化嘗試值得鼓勵，瞄準東南亞電信市場也可圈可點，但它缺乏國際化經驗，最終的報價就是佐證。”王煜全認為，中國電信企業國際化直面三個問題：第一，涉及到企業本身管理水平、國際化經驗以及市場判斷力等諸方面；第二，政府的支持；第三，因為海外收購牽涉國有資産流失問題，讓許多“國”字頭的企業顧慮重重。“對于純粹資本的輸出，中國公司不占優勢，可以多向跨國公司學習經驗、管理的高層次輸出。”王煜全說。

企業收購協議

甲方：___________________________

乙方：___________________________

丙方：___________________________鑒于：乙方和丙方于______年_____月_____日簽定《關于共同組建________相關事宜的協議書》(下簡稱“組建協議”)，約定甲方在成立後分兩期購買乙方的部分資産。其中第一期資産在甲方成立後三個月内接收;第二期資産暫交甲方無償使用，在______年____月_____日後分兩批由甲方接收。甲方已依法設立、并完成了對乙方上述第一期資産的收購，甲方願意繼續收購乙方的上述第二期資産。各方經過友好協商，訂立協議如下：

第一條資産收購

1.1資産收購：甲方同意依本協議條款和條件收購上述乙方的第二期資産(詳見本協議附件一：資産清單，略)(下簡稱“轉讓資産”)，乙方同意依本協議條款和條件向甲方出售轉讓該等資産。

1.2資産交接：轉讓資産按下列方式分兩期交付：

(1)_________房産應在本協議生效日交付給甲方;

(2)其他資産應在甲方根據本協議第二條支付第二期收購價款後_______日内交付給甲方。

1.3辦理财産過戶手續

(1)乙方應在将附件1所列房産按本協議第1.2條交付時協助甲方到房屋登記主管機關辦理房産過戶手續，并繳還其名下的房屋所有權證。

(2)乙方同意在根據本協議第1.2條交付相關資産時，向甲方提供相關資産的發票、購買合同、資料等文件。

1.4解除抵押合同：由于乙方已經把_________房屋抵押給丙方，丙方和乙方同意在甲方支付第一期付款後三個工作日内終止雙方簽署的抵押合同，并到房地産管理機關和工商行政管理機關等部門辦理注銷抵押登記和繳還房屋他項權證手續。丙方并應在完成上述手續後當天将有關抵押登記注銷證明傳真給甲方。

第二條支付價款

2.1收購價款：作為乙方向甲方出售轉讓資産(包括第一期和第二期資産)的對價，甲方将向乙方支付總額為人民币_________元的價款(下簡稱“收購價款”)。

2.2收購價款來源：丙方同意在_______年______月______日前向甲方貸款_________元(下簡稱“承債式貸款”)，甲方承諾該承債式貸款将全部用于向乙方支付收購價款并同意以未抵押的部分房産及其他未抵押的資産為該貸款提供足額的抵押擔保。丙方則同意在本協議生效日後五個工作日内與甲方簽定相關的抵押貸款合同(下簡稱“抵押貸款合同”)。

2.3支付方式：甲方承諾将按下列方式向乙方支付收購價款：

(1)第一期付款：人民币_________元将在本協議第2.2條抵押貸款合同簽署後五個工作日内支付;

(2)第二期付款：人民币_________元将在甲方收到丙方_________元承債式貸款後十個工作日内支付;

(3)剩餘的收購價款：人民币_________元将自______年起從甲方稅後利潤中支付，每半年支付一次。其中在_____年____月____日前支付人民币_________元，在_______年______月______日前支付人民币_________元。如果當期稅後利潤不足以支付應付收購價款，則該期因此未能支付的價款順延至下一期支付，但最遲應于_______年______月______日前全部付清。

第三條陳述和保證

3.1甲方的陳述和保證：

(1)其是一家依法設立并有效存續的有限責任公司;

(2)其有權進行本協議規定的交易，并已采取所有必要的公司行為授權簽訂和履行本協議;

(3)本協議自簽定之日起對其構成有約束力的義務。

3.2乙方的陳述和保證

(1)其是一家依法設立并有效存續的有限責任公司;

(2)其有權進行本協議規定的交易，并已采取所有必要的公司和法律行為(包括獲得所有必要的政府批準)授權簽訂和履行本協議;

(3)本協議自簽定之日起對其構成有約束力的義務;

(4)簽署和履行本協議不違反其作為一方當事人的任何合同義務;不存在未了的或可能提起的影響其履行本協議義務的訴訟、仲裁或行政程序;

(5)其對轉讓資産具有完全的所有權，有權出售轉讓資産，不存在附件一清單未披露的包括抵押在内的各種擔保負擔;

(6)從本協議簽定之日起至轉讓資産全部交付之日止，在轉讓資産上不設置新的包括抵押在内的各種擔保負擔;不以任何方式處置轉讓資産;轉讓資産沒有發生重大不利變化;