封閉式基金:基金成立封閉，在一定時期内不接受新的投資-中文百科頻道

基本概述

封閉式基金屬于信托基金，是指基金規模在發行前已确定、在發行完畢後的規定期限内固定不變并在證券市場上交易的開放式基金和封閉式基金的關系。開放式基金和封閉式基金共同構成了基金的兩種基本運作方式。開放式基金，是指基金規模不是固定不變的，而是可以随時根據市場供求情況發行新份額或被投資人贖回的投資基金。封閉式基金，是相對于開放式基金而言的，是指基金規模在發行前已确定，在發行完畢後和規定的期限内，基金規模固定不變的投資基金。

開放式基金不上市交易，一般通過銀行申購和贖回，基金規模不固定，基金單位可随時向投資者出售，也可應投資者要求買回的運作方式；封閉式基金有固定的存續期，期間基金規模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。封閉式基金就是在一段時間内不允許再接受新的入股票以及提出股份，直到新一輪的開放，開放的時候可以決定你提出多少或者再投入多少，新人也可以在這個時候入股。一般開放時間是1周而封閉時間是1年。基金是一種間接的證券投資方式。基金管理公司通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然後共擔投資風險、分享收益。

詳細簡介

封閉式基金屬于信托基金，是指基金規模在發行前已确定、在發行完畢後的規定期限内固定不變并在證券市場上交易的投資基金。自從上世紀90年代初至今，中國已成立54隻封閉式基金。

由于封閉式基金在證券交易所的交易采取競價的方式，因此交易價格受到市場供求關系的影響而并不必然反映基金的淨資産值，即相對其淨資産值，封閉式基金的交易價格有溢價、折價現象。國外封閉式基金的實踐顯示其交易價格往往存在先溢價後折價的價格波動規律。從中國封閉式基金的運行情況看，無論基本面狀況如何變化，中國封閉式基金的交易價格走勢也始終未能脫離先溢價、後折價的價格波動規律。目前，中國封閉式基金正運行在“折價”的階段，并且自2002年以來我國封閉式基金的折價率（市價減淨值再除于淨值）呈現出逐步上升的趨勢，部分封閉式基金長時間的折價率竟高達30%以上，明顯高于國外封閉式基金的折價水平。

另外，在西方國家一百多年的基金發展史中，一直是封閉式基金獨占鳌頭，直到上世紀八十年代後才讓位于開放式基金而居次席。相對國外封閉式基金的發展曆程，中國封閉式基金尚屬嬰幼兒階段，理應有巨大的生存發展空間。但令人困惑的是，經曆了起步、規範和發展的我國封閉式基金，卻在最近一年多時間裡止步不前了。從市場表現看，封閉式基金上市即跌破發行價、而且價格不斷走低，成交日趨萎縮，原本精彩紛呈的基金市場幾成一潭死水，波瀾不興。特别是封閉式基金的發行渺無音訊已一年有餘。這一切似乎在昭示：封閉式基金已窮途末路。

種類區分

根據不同标準，可以将證券投資基金劃分為不同的種類——根據基金單位是否可增加或贖回，可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金不上市交易，一般通過銀行申購和贖回，基金規模不固定；封閉式基金有固定的存續期，期間基金規模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。開放式基金，是指基金規模不是固定不變的，而是可以随時根據市場供求情況發行新份額或被投資人贖回的投資基金。封閉式基金，是相對于開放式基金而言的，是指基金規模在發行前已确定，在發行完畢後和規定的期限内，基金規模固定不變的投資基金。

開放式基金和封閉式基金的主要區别如下：

（1）基金規模的可變性不同。封閉式基金均有明确的存續期限（中國為不得少于5年），在此期限内已發行的基金單位不能被贖回。雖然特殊情況下此類基金可進行擴募，但擴募應具備嚴格的法定條件。因此，在正常情況下，基金規模是固定不變的。而開放式基金所發行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續期間内也可随意申購基金單位，導緻基金的資金總額每日均不斷地變化。換言之，它始終處于“開放”的狀态。這是封閉式基金與開放式基金的根本差别。

（2）基金單位的買賣方式不同。封閉式基金發起設立時，投資者可以向基金管理公司或銷售機構認購；當封閉式基金上市交易時，投資者又可委托券商在證券交易所按市價買賣。而投資者投資于開放式基金時，他們則可以随時向基金管理公司或銷售機構申購或贖回。

（3）基金單位的買賣價格形成方式不同。封閉式基金因在交易所上市，其買賣價格受市場供求關系影響較大。當市場供小于求時，基金單位買賣價格可能高于每份基金單位資産淨值，這時投資者擁有的基金資産就會增加；當市場供大于求時，基金價格則可能低于每份基金單位資産淨值。而開放式基金的買賣價格是以基金單位的資産淨值為基礎計算的，可直接反映基金單位資産淨值的高低。在基金的買賣費用方面，投資者在買賣封閉式基金時與買賣上市股票一樣，也要在價格之外付出一定比例的證券交易稅和手續費；而開放式基金的投資者需繳納的相關費用（如首次認購費、贖回費）則包含于基金價格之中。一般而言，買賣封閉式基金的費用要高于開放式基金。

（4）基金的投資策略不同。由于封閉式基金不能随時被贖回，其募集得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據以制定長期的投資策略，取得長期經營績效。而開放式基金則必須保留一部分現金，以便投資者随時贖回，而不能盡數地用于長期投資。一般投資于變現能力強的資産。這兩者在回報上沒有特别的區别。

區别特點

開放式基金和封閉式基金的主要區别是後者有一個較長的封閉期，發行數量固定，持有人在封閉期内不能贖回，隻能在二級市場上買賣。而開放式基金可以贖回，上市交易型開放式基金還可以買賣。因此，開放式基金得“時刻準備着”持有人可能的贖回，投資風格相對比較穩健；封閉式基金在存續期内不用擔心贖回問題。凡事都有好壞兩面。正是因為封閉式基金不用擔心贖回，類似于持有人将錢借給基金公司炒股，約定5年、10年或20年後還錢，有沒有利息還不一定。

持有人不能要求基金公司提前還錢。因此，基金公司對這些錢有很大的自主支配權，甚至能玩“利益輸送”的把戲。當然，也有操作正規的基金公司、基金經理，他們管理的封閉式基金的回報不一定會比開放式基金差。綜上所述，樓主得根據自己的投資偏好、風險承受能力、對基金公司、基金經理的了解信任程度、對大市的長期判斷結果來決定買什麼樣的基金。封閉基金折價率介紹折價率的内涵是這樣的，以基金淨值為參照，基金價格相對于基金淨值的一種折損，所以分母應該是淨值，而非價格。

實際折價和溢價的公式是一樣的：溢（折）價率=（交易價格-基金單位淨值）/基金單位淨值×100%如果是負的，就是折價率；如果是正的，就是溢價率。封閉式基金因在交易所上市，其買賣價格受市場供求關系影響較大。當市場供小于求時，基金單位買賣價格可能高于每份基金單位資産淨值，這時投資者擁有的基金資産就會增加，即産生溢價；當市場供大于求時，基金價格則可能低于每份基金單位資産淨值，即産生折價。現在封閉式基金折價率仍較高，大多在20%~40%，其中到期時間較短的中小盤基金折價率低些。

對同一隻基金來說，當然是在折價率高時買入時要好；但挑選基金不能隻看折價率，而是要挑選一些折價率适中，到期時間較短的中小盤基金。按國内和國外的經驗來看，封閉式基金交易的價格存在着折價是一種很正常的情況。折價幅度的大小會影響到封閉式基金的投資價值。除了投資目标和管理水平外，折價率是評估封閉式基金的一個重要因素，對投資者來說高折價率存在一定的投資機會。由于封閉式基金運行到期後是要按淨值償付的或清算的，所以折價率越高的封閉式基金，潛在的投資價值就越大。

發展曆史

發展簡史上世紀90年代初，珠信基金的成立标志着中國投資基金（封閉式基金雛形）的起步。之後，天骥、藍天、淄博等投資基金作為首批基金在深圳、上海證券交易所上市，标志着我國全國性投資基金市場的誕生。從封閉式基金十多年的發展曆程看，封閉式基金大緻經曆了起步、規範和發展的幾個階段。

起步期

1991年7月，發行規模達6930萬元的珠信基金（原名一号珠信物托）成立了，它是國内發行時間最早的基金。之後，武漢基金（第一期）、南山基金相繼發起設立。（以上發展曆史參見《封閉式基金-曆史與現狀》一文）

1992年8月，金華市信托投資公司創立的“金信基金”在浙江金華市信托投資公司證券部按股票交易模式上市競價交易。同時，深圳投資基金管理公司成立，這是我國大陸投資基金業中成立的第一家專業性基金管理公司。11月中國人民銀行深圳經濟特區分行批準深圳投資基金管理公司發行天骥基金，規模為5.81億元，天骥基金是當時全國基金中發行規模最大的基金。此後又有多家基金發行，包括淄博基金等。

1992年6月，中國人民銀行深圳經濟特區分行頒布了《深圳市投資信托基金管理暫行規定》，這是當時唯一一部有關投資基金監管的地方性法規。1993年3月，中國人民銀行深圳經濟特區分行批準天骥投資基金、藍天基金作為首批基金在深圳證券交易所上市。同年8月20日，中國人民銀行批準淄博基金在上海證券交易所上市，标志着我國全國性投資基金市場的誕生。此後，上海證券交易所和深圳證券交易所又陸續上市了幾家基金，并與其他證券交易中心的基金市場進行聯網交易，全國性基金交易市場已經初步形成。

1993年1月至5月期間，中國人民銀行廣東、深圳、四川等分行共批準設立基金12家，規模達到18億元人民币，國内基金業進入了快速擴張階段。1992至1993年是投資基金成立較多的幾年，至1993年底，共設立各類基金近50隻，發行地主要集中在廣東、黑龍江、深圳、沈陽、大連、海南、江蘇等省市。其中基金發行規模最大的是深圳市，達13.7億元人民币。但過快的擴張速度為基金的統一監管帶來了較大的困難。

1993年5月19日，中國人民銀行作出了制止不規範發行投資基金的規定，其中投資基金的發行和上市、投資基金管理公司的設立以及中國金融機構在境外設立投資基金和投資基金管理公司，一律須由中國人民銀行總行批準，任何部門不得越權審批。此後，除1993年9月經中國人民銀行總行批準上海發行了額度各為1億元人民币的金龍基金、寶鼎基金、建業基金外，相當長的時間裡（直至1998年上半年），未再批準設立過各類基金，國内基金的發行陷入停滞狀态。

1996年3月18日，深圳基金指數開始編制，基準指數為1000點，将當時在深圳證券交易所直接交易或聯網交易的10隻基金全部納入計算範圍。據統計，截止于1998年初，我國共設立各類投資基金78隻，募集資金總規模為76億人民币，在上海深圳挂牌（聯網）交易的基金共27隻。在此期間，專業性基金管理公司很少（不足10家），基金總的說來規模很小，運作也很不規範，也稱為“老基金”時期。

規範和發展期

1997年11月14日，《證券投資基金管理暫行辦法》正式頒布。同時，由中國證監會替代中國人民銀行作為基金管理的主管機關。從此，中國證券投資基金業進入了規範發展的嶄新階段。從1998年3月起，陸續有開元證券投資基金、金泰證券投資基金等多家大型基金上市，規模遠遠大于1992、1993年成立的基金，多為10億至30億人民币。1999年是基金業大發展的一年，基金迅速增加22隻，資産規模躍升為484.2億元；同時，這些基金在規範性方面也有比較大的進步，根據《證券投資基金管理暫行辦法》的規定，基金投資範圍僅限于國債和國内依法公開發行、上市的股票，基金的投資組合為80%投資于股票，20%投資于國債。在基金的發起、募集以及後期的運作上也有相對比較嚴格和細緻的規定，如持有一家上市公司的股票，不得超過基金資産淨值的10%；基金與基金管理人管理的其他基金持有一家公司發行的證券總和，不得超過該證券的10%；禁止基金之間相互投資；禁止将基金資産用于抵押、擔保、基金拆借或者貸款；禁止基金從事證券信用交易等等。

年3月，中國證券監督管理委員會發出了對原有投資基金進行清理規範方案的通知，各證券交易中心交易的基金逐步摘牌，交易所上市基金也進行清理規範。在經過一系列的基金合并、資産重組，将原先老基金的不良資産全部置換為流通性較強的上市公司股票、國債或現金資産，并在此基礎上完成了基金的擴募和續期，最終實現了新老基金的曆史過渡。如現在的“景博證券投資基金”即是由湘建信基金和湘農信基金合并而成；“同智證券投資基金”則為海灣基金、武漢基金、贛中基金、中盛基金、開信基金和長江基金重組而來。截至2002年9月，我國共有基金管理公司18家，已經批準籌備、正等待開業的基金管理公司有1家，另有14家（不包括中外合資基金管理公司）處于申請籌備階段；國内已募集成立并已挂牌上市的封閉式基金達54隻，籌資總額達807億元。自從2002年下半年以來，封閉式基金的形勢急轉直下。

2002年9月後至今，沒有一隻封閉式基金在投資基金市場發行。封閉式基金此次遭遇的“停滞”現象不同于1998年前的“停滞”。那時的“停滞”是出于整頓規範的需要（是主動的），而如今的“停滞”卻發生于基金業大變革、大發展的年代（是被動的），各種緣由值得深思。從2002年下半年發行的幾隻封閉式基金中，已感到封閉式基金的發行危機。這些基金名義上雖然發行成功，實際上市場已拒絕買單。如基金科瑞高達4.39億份（銀豐也有1.3億份）的餘額被主承銷商包銷。基金久嘉拜大盤反彈之賜發行還算順利，但由于原發起人之一的新疆證券突然退出，被迫延遲40天上市。小盤改制基金的擴募情況也相當糟糕，如基金景業、基金天華、基金安久、基金融鑫的棄配率分别高達98.47%、90.4%、94.44%、95.27%。曾經風光無限的小盤基金擴募遭到了市場的遺棄。

分紅方式

與開放式基金不同，封閉式基金份額保持不變，隻能采用現金分紅而無法以紅利再投資的形式進行紅利分配。對于長期處于折價交易的封閉式基金而言，分紅能起到提升基金投資價值的作用。

我們用N0表示分紅前封閉式基金的單位淨值，用D0表示單位份額分紅額，假設該封閉式基金的正常折價率為P。

與不分紅相比，分紅使得單位基金份額的價值上升了P×D0，基金分紅提升了封閉式基金的投資價值，并且這種提升的幅度與折價率和分紅額度成正相關關系。事實上，因為封閉式基金分紅對投資價值的提升作用，在大比例分紅前，封閉式基金受到資金的青睐，折價率将大大縮減。但在實際操作中，投資者應注意封閉式基金折價縮減的程度是否提前透支了分紅對其價值的提升程度。